石油开采行业：沙特遇袭后，原油产量不减反增?

沙特产能恢复速度超预期,国际油价冲高回落。此次沙特遇袭事件导致570万桶/日产能迅速下线且受损和恢复情况不够透明确定,国际油价一度暴涨超10%,Brent冲至70美元/桶关口,WTI冲至63美元/桶关口!但是,随着沙特官方表态将在9月底前基本恢复油田产能且暂时通过抽库存以保障原油出口供应后,国际油价暴跌超5%,目前Brent油价处于63美元/桶左右,WTI油价处于58美元/桶左右,油价在较短时间内实现冲高回落,但该事件引发了市场对中东油田资产防护风险的担忧,风险溢价有所提升,这与我们在2019年9月15日《一波三折的沙特油田遇袭事件!》中的判断一致。.

沙特减产意愿动摇,10月将继续增加原油产量!根据2019年9月11日最新发布的OPEC月报,沙特2019年8月原油产量为980万桶/日,环比增加11万桶/日,减产执行率从295%环比降至258%,此次沙特官方表态10月原油产量将进一步增加至989万桶/日,意味着减产执行率将继续降至232%,而与2019年1月开启的新一轮减产标准1031万桶/日相比,还有约40万桶/日的“增产空间”。我们认为自2019年1月起的本轮由沙特领导的减产并未获得其他国家的配合,沙特只能过度减产以争取达到提振油价的作用,但该策略在2019年不再奏效。根据EIA的测算,2019年1-7月沙特原油出口收入约为1180亿美元,年化估算为2020亿美元,与2018年2370亿相比下降15%,这可能会动摇沙特继续减产的决心,沙特减产执行率可能会进一步下降,而沙特会尽一切可能最快恢复生产。

抽库存供出口,沙特一直在做。根据国际第三方数据公司JODI(JointOrganisationsDataInitiative)的持续跟踪,自2016年沙特重新推动OPEC减产以来,沙特原油库存一直处于下降通道,平均去库存速度达到10万桶/日左右,目前已降至2亿桶左右,这是近5年来最低库存水平!我们曾经在2019年6月21日《沙特出口下降不及产量,6月日出口环比增加30万桶!》和2019年7月5日《沙特故伎重演,Brent-WTI原油价差暴降超40%!》等多篇报告中提过,沙特虽然减产积极,但出口降幅不及预期,并且还通过减少对美国出口转而增加对亚洲地区出口以期达到降低美国EIA原油库存提振油价的意图!

风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。