传媒互联网行业投资策略:关注边际变化,把握深蹲起跳机会

风险偏好改善提升行业近期表现

1)风险偏好提升带动下,8月份传媒板块上涨0.32%,跑赢沪深300指数.1.25个百分点,在中信一级29个板块中排名第8位。相比年初至今-18.35%的超额收益及27位的行业排名提升明显;2)高弹性个股表现居前,8月涨幅TOP10标的分别为国联股份、人民网、视觉中国、新华网、中广天择、上海电影、新媒股份、深大通、蓝色光标。

板块业绩处于底部,“周期叠加成长”基本面具备拐点向上可能

1)上半年A股传媒板块实现营业收入2882亿元、归母净利润240亿元,同比分别增长2.88%、-23.68%,增速仍处于底部,但是相比2018年改善明显;Q2单季度营收和归母净利润为1543、123亿元,同比分别下滑1%、26%,主要在于影视及营销板块Q2增速进一步下滑。2)展望下半年,较低的主业基数以及商誉减值风险的降低将为A股传媒板块业绩底部反转奠定较好基础;子行业来看,游戏行业收入增速持续改善,监管区域稳定下影视等子行业有望反转向上。

成长周期叠加资本市场风格变化,传媒板块有望酝酿深蹲起跳机遇

1)过去4年行业经受了科技红利边际影响降低、产业及监管政策变化等多重因素的不利影响,基本面和估值持续双杀,当前市值仅相当于历史最高市值的26%;2)从边际趋势来看,监管政策逐步趋于稳定、新一轮科技应用正在逐步落地(如5G、云计算、AI、AR/VR等),在不缺乏终端需求背景下,行业有望迎来新一轮成长周期;3)当前A股传媒板块无论市值或者盈利能力都处在成长周期底部,在行业集中度不断提升背景下,新一轮成长周期中A股头部公司将具备“行业成长+周期反转“的双重弹性,有望迎来巨大的深蹲起跳弹性(典型如影视剧行业)

投资建议:关注深蹲之下的底部双击机会

建议从以下四个维度选择个股:1)细分行业龙头标的,推荐顺网科技(网吧云+云PC)、芒果超媒、视觉中国、三七互娱、新媒股份等标的;2)稳健选游戏(三七互娱、游族网络、吉比特、凯撒文化等)及出版(推荐中信出版、新经典等);3)弹性看行业及公司困境反转,推荐影视动漫(光线传媒、华策影视、奥飞娱乐、慈文传媒、欢瑞世纪、华谊兄弟等)及营销行业(蓝色光标、分众传媒等);4)新科技落地:5G、云计算、AI、AR/VR等渐露曙光,部分领域如AI已经大规模落地应用,重点关注云游戏(顺网科技)、VR(恒信东方)及广电5G概念(推荐贵广网络等);5)九月投资组合为顺网科技、芒果超媒、三七互娱、华策影视、蓝色光标

风险提示:宏观经济风险,流动性风险,业绩及商誉风险,监管政策风险等