以岭药业：现代中药稳步推进，化药业务带来新增长点

核心产品经临床医学证实,医保目录调整打开增长空间。 公司以络病理论为指导,是国内领先的中药现代化企业,公司产品大多经过循证医学检验, 受到临床专家广泛认可,其中通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊\颗粒、津力达颗粒均进入了 18版国家基药目录,在 19年新版医保目录调整中, 通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、连花清瘟胶囊\颗粒、津力达颗粒、夏荔芪胶囊均进入了最新目录,与旧版目录的变化是芪苈强心胶囊由医保乙类调整到甲类,参松养心胶囊临床使用范围有所扩大,可以说给公司产品带来了新的放量空间,其中芪苈强心胶囊目前仍保持高速增长,未来有望成为公司新的重磅产品。

络病理论构成公司核心竞争力,中药现代化是必由之路。 络病理论及其临床应用研究关注系统研究络病发病、病机、辩证及治疗, 目前是国家中医药管理局“ 络病学” 重点学科,形成了指导难治性疾病治疗的全新领域。公司建立了四级络病理论推广体系,为络病理论学术推广搭建了良好平台,有利于通络药物的广泛应用。同时公司对已上市的专利品种积极开展循证医学研究,积累了大量的临床数据,为通络药物入选相关疾病治疗指南创造了坚实的基础。 公司核心品种进入最新医保目录且被列入多个相关疾病治疗指南,代表了医生专家对通络药物的认可。 同时在目前中药发展陷入瓶颈的背景下,公司产品普遍纳入医保也说明以岭的发展非常符合国家的政策导向,中药现代化将是必由之路。

化药业务打下良好基础,逐步进入收获期。 在化学药方面,公司制定了“转移加工切入-仿制药国际国内双注册-专利新药研发生产销售” 三步走的发展战略,目前公司已成功向 FDA 递交了 9个 ANDA申请,其中 5个产品已获得批准,国内申报齐头并进,目前已向 CFDA申报了 3个产品,其中非洛地平缓释片和阿昔洛韦被纳入优先审评,非洛地平有望在年底前上市。 同时公司也在加大一类新药的研发力度,目前已开展多个化学一类新药的合作研发,其中苯胺洛芬注射液已进入 2期临床。 随着公司化药业务的持续推进,未来将成为公司新的增长点。

投资建议? 预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.57\0.67\0.79,对应公司 9月 17日收盘价 11.47元, 2019-2020年 PE 分别为 20.12\17.12\14.52,维持“增持”评级。

存在风险? 政策风险、药品降价风险、研发风险、国外业务推进不及预期的风险。