歌华有线2019年中报点评：战略转型稳步推进，公司业绩平稳增长

一、事件

公司2019年上半年实现营业收入12.20亿元,同比上升2.35%;归属于上市公司股东的净利润为4.36亿元,同比上升19.20%;扣非归母净利润2.40亿元,同比下降14.67%。

二、我们的分析与判断

2019上半年,公司不断推进战略转型,业务发展状况较为平稳,营业收入稳健增长,盈利能力也有所提升,业绩整体符合预期。

(一)公司业绩平稳发展,服务质量不断提升

截至2019年上半年,公司有线电视注册用户597.32万户,较2018年底增长2.77万户;高清交互数字电视用户537.31万户,较2018年底增长16.86万户;家庭宽带在线用户64.7万户,较2018年底增长2.4万户。在有线电视行业市场份额不断流失的背景下,受益于公司改革创新的发展战略,公司业绩稳中有进。同时,公司通过全面落实“接诉即办”工作要求,加快分配网络优化和双向网络改造,切实提升宽带质量等方式进一步巩固提升服务水平,致力于打造新的“服务质量提升年”。

(二)借智慧城市实现突破,5G时代来临驱动公司变革

我国有线电视行业存在数字化提升空间有限、缴费率不足、各区域网络质量存在较大差异等诸多问题,叠加5G时代的来临,行业将迎来重大的发展变革。顺应行业发展趋势,公司以智慧城市为代表的集客业务为突破口,不断推进战略转型。报告期内,公司持续推进通州区、昌平区、平谷区的雪亮工程、无线北京等项目,不断探索物联网云平台建设工作,积极开展智能抄表等业务。积极参与智慧城市建设,将有利于公司培育打造新的收入来源和利润增长点,从而在有线电视行业的改革浪潮中处于领先位置。

(三)发力超高清及互联网视频内容,促进新媒体业务发展

公司大力发展超高清内容,截至6月30日,高清交互平台传输184套数字电视节目。在线视频点播类节目数量突破15万小时,其中高清、超高清节目超8万小时,占比超55%,周更新量300小时;“4K视界”专区共更新电影、电视剧、纪录、音乐、生活五大类内容700小时,累计更新达1200小时。同时,为进一步提升用户整体体验、减缓用户流失,公司大力施行高清交互机顶盒置换方案,积极开展4K机顶盒市场化置换工作,打下4K超高清视频业务用户基础。随着公司由传统媒介向全媒体的战略转型,公司有望赢得更为广阔的发展空间。

三、投资建议

我们看好公司在5G和超高清视频领域的竞争优势,预计19-20年归母净利润分别为7.03亿元/7.35亿元,对应EPS分别为0.51/0.53,对应PE分别为19.5x/18.8x。

四、风险提示

有限电视行业景气度下行的风险,受IPTV、OTT以及互联网新媒体影响市场竞争加剧的风险,有线电视行业用户流失的风险。