传媒行业四季度投资策略报告：基本面表现平淡，关注行业细分龙头

2019年1-8月传媒行业基本面较为平淡

(1)2019年1-8月国内电影票房收入446.57亿元,同比降低2.53%;观影人次11.88亿次,同比减少8.03%;平均票价37.59元,相较于去年同期上涨2.09元;院线数据方面,万达院线票房市占率15%,全国排名第一;广东大地票房市占率11%,全国排名第二;上海联合市占率9%排名第三。院线集中度方面,1-8月前五大院线票房占比48%,前十大院线票房占比71%;

(2)截止2019年6月底,国内移动互联网月活用户数11.38亿人次,同比增长1%;3-6月月活用户净减193万人,整体看用户饱和的趋势十分明显;

(3)2019年H1国内移动游戏市场收入856.43亿元,同比增长18.87%,增速较去年同期回暖趋势明显。移动游戏市场在进入2019年后开始逐渐回暖,市场的精品化程度正在不断加深,表现为主流发行产品质量逐步提升;

2019年上半年表现相对低迷,估值中枢有所提升

2019年年初至9月4日,沪深300指数上涨29.27%,文化传媒行业上涨11.64%,位列中信29个子行业中下游,其中平面媒体版块上涨9.75%,广播电视上涨21.47%,电影动画下跌7.42%,互联网上涨13.85%,整合营销上涨5.33%。截至2019年8月30日收盘,剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为25.34倍,较沪深300的估值溢价率约为215.98%,绝对估值和估值溢价率保持稳定。结合行业基本面和市场情绪进行分析,我们认为在长期内行业龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间,因此建议投资者选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。

投资策略:关注细分行业龙头估值中枢的改善机会

9月3日国务院办公厅发布《体育强国建设纲要》,结合10月份在武汉即将召开第七届世界军人运动会,建议投资者积极关注体育版块的表现机会。其他逻辑上推荐四条主线:(1)游戏行业的一二线龙头公司,龙头公司的竞争优势持续显现,此外云游戏的持续落地也将进一步提升行业天花板;(2)业绩增长稳健、纸张成本下滑利好业绩提升的出版类龙头个股;(3)行业细分龙头,5G的逐步落地将带动OTT和新媒体等领域迎来新一轮发展;(4)建议关注基本面进入底部反转区间的电视剧行业,行业内龙头的竞争优势进一步强化。综上我们维持行业“中性”的投资评级,推荐中国出版(601949)、中南传媒(601098)、中国电影(600977)、中体产业(600158)、芒果超媒(300413)。

风险提示

宏观经济低迷;行业重大政策变化;行业需求不达预期;公司收入不达预期。