经济金融热点快评2019年第37期(总第363期)：猪价持续上涨推高通胀，生产和消费价格背离增大

9月 10日,国家统计局公布 8月 CPI 和 PPI 数据: 8月 CPI 同比上涨 2.8%,增速与上月持平。 其中食品价格上涨 10%, 创 2012年 10月以来新高, 影响 CPI 上涨约 1.93个百分点; 非食品价格上涨 1.1%,涨幅较前值回落 0.2个百分点; 核心 CPI上涨 1.5%,较 7月回落 0.1个百分点,为 2016年 5月以来新低。PPI 同比下跌 0.8%,跌幅较上月扩大 0.5个百分点。主要关注点如下:

第一,猪肉价格上涨带动通胀继续上行。 8月猪肉价格同比上涨 46.7%,创近 8年来新高, 推动 CPI 同比上涨约 1.08个百分点, 成为 CPI 持续走高的主因。 而核心CPI 继续疲弱,显示价格上涨不具有普遍性。 考虑到前期猪肉产能大幅收缩,生猪存栏和能繁母猪年初以来均较去年末大幅减少近 1/3, 生猪出栏和存栏比例偏离趋势水平,显示供给趋紧,因此未来猪肉价格将继续面临较大上涨压力。 据此,预计CPI 年内破 3%概率进一步加大, 但全年 CPI 涨幅维持在 3%左右的目标仍可完成,通胀仍处于可控范围内。

第二,本轮通胀主因是猪肉供给收缩,无需过度担忧。 本轮通胀主要由猪肉价格上涨推升,其主因是非洲猪瘟以及环保强化等因素导致的猪肉供给收缩。在当前内外部不利因素叠加,经济存在较大下行压力的情况下,货币政策将更多锚定核心通胀,继续保持宽松,配合积极财政政策稳增长。本轮通胀上升对利率影响将较为有限,不会改变债券利率总体下行格局。

第三, 工业品价格持续通缩,通缩压力或进一步加剧。 8月 PPI 环比下跌 0.1,同比跌幅较上月扩大 0.5个百分点, 显示实体经济需求放缓压力持续。 未来两个月PPI 高基数因素将会持续, 在需求较供给更快速度下行环境下, PPI 环比将继续下跌,预计 PPI 同比的跌幅将持续扩大,四季度或将达到 PPI 同比增速阶段性低点。