卫宁健康：业绩符合预期，政策助力互联网医疗腾飞

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入7亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长36.6%。

营收稳健增长,业绩符合预期。从营收端来看,公司软件业务、硬件业务、技术服务业务分别实现3.6、1.5、1.4亿元,同比增长分别为26.1%、10.9%、16.3%,在医疗机构客户需求旺盛的情况下,总体维持稳健增长。从净利润端来看,净利润增速高于营收增速主要系公司毛利率提升以及其他收益的提升:1)硬件业务及技术服务业务毛利率分别提升4.1、7.3个百分点带动公司总体毛利率提升1.5个百分点;2)在期间费用率总体增长31.3%的情况下,公司其他收益同比增长59%达到7688万元(其中政府补助增加接近2100万)。

传统业务稳健增长,龙头地位得以巩固。在医改逐步深入的背景下,医改政策频出,比如2019发布的《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》、《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》等都激发了行业医疗信息化需求,上半年内,公司订单持续增长,其中新增千万级订单接近20个。目前公司拥有6000余家医疗卫生机构用户,其中三级医院400余家,凭借丰富的产品线以及全新推出的中台服务战略体系,公司在行业的龙头地位将进一步加强。

创新业务稳步推进,打开公司成长空间。根据“4+1”的互联网医疗业务布局,公司前期布局的互联网医疗服务将逐步迎来收获期,其中:1)云医:纳里健康上半年签约医疗项目110多个,累计签约300多个,已经累计接入了2500多家医院,上半年收入达到1073万元;2)云险:上半年新增医疗机构百余家,新增交易金额80多亿,新增交易笔数5400多万笔,目前已经接入中国平安、太保安联、泰康资产等保险机构,同时对接上海龙华等知名医院,总体进展有序;3)云药:钥匙圈目前合作成员超7万家,合作保险机构达50多家,管理保费金额超35亿元,进展情况良好,上半年营收0.8亿,同比增长近200%。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.26元、0.35元、0.47元,未来三年归母净利润将保持36%的复合增长率。考虑到公司为医疗信息化龙头企业,且积极践行“4+1”互联网医疗战略打开成长空间,我们长期看好公司发展。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:政策不及预期风险、创新业务或不及预期。