海外宏观周报：美国制造业PMI和薪资升幅为何背离

一、 美国制造业PMI和薪资升幅为何背离?

2007年至今美国ISM制造业PMI与美国薪资同比升幅出现过3次背离:从历史数据来看,两者的背离出现的频率较高,在2007-2009年、2014-2015年也曾出现过背离。

ISM制造业PMI领先薪资增幅大概1年时间。从逻辑层面思考,由于制造业PMI一般代表经济增长动能,当动能出现走弱(尤其从扩张转向收缩)时,经济增长才会减速。而当经济减速到一定阶段时,劳动力市场可能才会出现走弱,薪资增长减速、失业率上升。

新订单分项收缩程度加剧,预示ISM制造业PMI下行幅度将加深。当前密歇根大学消费者信心指数、国债收益率曲线倒挂、工业产能利用率、扣除交通运输的耐用品订单等等均显示出经济增长动能减弱的信号,恐慌情绪的蔓延可能会加剧经济脆弱的那一面,从而蔓延到消费以及就业。

滞后性和结构性失业因素导致制造业PMI与薪资增幅的背离被放大。就业分项与制造业薪资增幅的相关性并不高,原因可能包括两点:一是劳动力市场的薪资对就业的影响存在滞后性,二是当前美国的劳动力市场可能结构性失业因素较高。

当前薪资增幅疲软已初现端倪。目前虽然工资水平高于通货膨胀水平,但工资增长仍然停滞不前,因此实际薪水平均增长在6个月的滚动平均值中其实呈下行走势。