汽车行业9月展望:客车产销增长,乘用车产销改善

库存压力增大,产销依然承压。2019 年7 月,楼市火爆,叠加消费者信心不足,汽车行业依然承压,但是基于18 年同期汽车低基数,汽车销售情况略有好转,产销同比降幅进一步收窄。6 月份受益国六清库存零售端数据表现良好,随着7 月份部分地区国六排放标准落地,7 月零售端数据回落。汽车产销量分别179.99、180.85 万辆,同比分别下降11.89%、4.77%,同比降幅分别收窄5.37pct、5.29pct;经销商库存预警指数为62.20,汽车经销商库存系数为1.75,经销商库存压力增大。

乘用车产销情况改善,同比降幅收窄。7 月,国六排放标准在部分地区落地,国六车型公告量逐步增加,相应地整车厂排产及厂家进货量提升,而部分6 月超额销售数据在7 月释放,叠加2018 年下半年产销趋弱,整体基数偏低,乘用车产销表现均有所改善,同比降幅不同程度收窄。零售端数据随促销终止有所回落,但受益于部分6 月销售数据释放,整体较上半年有所改善。一是新能源汽车2019 年度的补贴过渡期终止,短期可能导致新能源汽车产销增速收窄,但依托于整车厂路线、技术优势提升、限行限购政策,新能源汽车仍有望作为汽车市场重要增长点;二是随着国六可选车型增加,消费者对国六车型接受度有望增强;三是新车型相继上市,国外整车厂纷纷加大对中国汽车市场的布局,行业竞争加剧;第四,国务院办公厅发布《加快发展流通促进商业消费的意见》强调释放汽车消费潜力,但是目前尚待实质性政策进一步落地。整体而言,我们认为短期看乘用车市场不确定性较高,市场仍然处于产销负增长调整期,但由于2018 年下半年基数偏低,汽车产销增速有望改善,长期看乘用车市场竞争不断加剧,汽车智能化、电动化、网联化等为汽车行业带来新的增长点,消费者认可度较高、技术积累丰富的整车龙头值得关注。

大中型客车销量大幅增长,重型货车产销略超预期。2019年7月,客车受益于新能源公交车补贴过渡期销量大幅增长,而重型货车受工程车进入淡季影响,销量较上月有所下滑,但较上年同期实现微增,整体表现略超预期。本月,重型货车销量7.58万辆,同比增长1.51%,环比下降26.92%,大型客车销量0.80万辆,环比+9.58%,同比增长79.05%,中型客车销量0.86万辆,同比增长86.71%。一方面,随着过渡期结束,客车销量短期可能承压,进而销量下滑;另一方面,从上半年情况来看,重型货车表现良好,三季度工程车进入淡季,重型货车表现预计趋弱,但是整体看今年销量仍然有望维持高位。

新能源汽车短期销量承压,长期仍是汽车行业重要增长点。7月,新能源汽车产销量均出现下滑,月产销量分别为8.42万辆和7.98万辆,同比分别下降6.49%和5.02%。一方面,过渡期间透支了一部分新能源汽车购车需求,而补贴持续退坡下新能源汽车成本压力扩大,新能源汽车产销短期承压;另一方面,财政部发布的《关于继续执行的车辆购置税优惠政策的公告》,明确自2018年1月1日至2020年12月31日,对购置新能源汽车免征车辆购置税,有望引导消费者在购车时偏向新能源汽车,叠加新能源汽车是国内整车制造商的重要技术路线,随着技术提升和成本下降。整体看,我们认为新能源汽车仍然是汽车行业的重要增长点之一。

大部分上市公司汽车产销同比下降,其中福田、江淮、海马、力帆销量同比降幅较大,长城、东风月销量恢复较好。由于上市公司产销格局较为稳定,预计2019年8月,广汽、长城汽车或将有较好的表现,力帆、海马等销售或表现一般。