8月经济数据点评:需求回落,政策积极

8月经济数据依然回落;社零剔除汽车增速较 7月有所反弹;关注内需总量的变化和结构的调整。

8月工业增加值同比增速 4.4%, 1-8月工业增加值同比增速 5.6%。

1-8月社零累计同比增速为 8.2%,8月社零同比增速 7.5%。如果扣除汽车以外的消费品零售额增长 9.3%,比上月加快 0.5个百分点。

1-8月固定资产投资增速为 5.5%,民间固定资产投资增速 4.9%。分类别看,制造业投资累计同比增长 2.6%,基建投资累计同比增长 4.2%,地产投资累计同比增长 10.5%。

8月经济数据依然在回落。8月经济数据依旧在 7月的基础上继续回落,从整体来看,无论是工业增加值、社零还是固定资产投资,累计同比增速都在回落的趋势上;但从细分来看,工业增加值中高技术产业增速最高,工业增加值内部结构仍在调整,社零剔除汽车消费后当月增速 9.3%,比 7月明显回升,固定资产投资当中基建投资也较 1-7月出现了上行。

但经济增速下行的压力依然存在,一方面出口交货值当月同比增速已经快速落入负增长区间,另一方面国内社零无论是增速还是结构,都有向必需消费品收缩的趋势。

需求的回落将导致全球性的政策转向刺激增长。从海外的形势来看,市场的担忧在于预期经济增速下行和通胀持续低迷下的衰退风险,特别是发达国家和地区,为应对经济增速下行压力主要采取的是货币政策再度宽松。目前发达国家和地区中,美国已经实施了一次降息,欧央行近期也公布了降息和重启 QE 的货币政策安排。从国内的情况来看,财政政策方面国务院提前下达了 2020年专项债额度,货币政策方面则同时推动了利率市场化改革和降准操作。国内外相较之下,我们认为国内政策的时效性更强,政策工具也更为丰富,逆周期调节的效果或更显著。但需要关注的是,8月数据中反映出的房地产销售增速回升、民间固定资产投资增速下行、以及社零中房地产后周期消费增速回升和汽车消费增速持续下降,可能都指向了市场需求的回落,未来需持续关注内需总量的变化和结构的调整。

风险提示:全球经济数据低于预期;国内通胀持续超预期。