兆易创新:Q2业绩超预期,存储周期见底未来成长可期

Q2业绩超预期, 存储周期有望见底, 维持“强烈推荐” 评级公司发布 2019年中报: 2019年 H1实现营业收入 12.02亿元(+8.63%),归母净利润 1.87亿元(-20.24%), 其中, Q2实现营收 7.45亿元(+31.98%),归母净利润 1.48亿元(+1.43%),超市场预期。 我们认为二季度显著回暖,预示着存储周期基本见底,公司作为国内储存龙头,加之极具竞争力的 MCU与新增的传感器产品, 在国产替代以及物联网快速发展大背景下, 有望充分受益。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 4.90/6.68/8.93亿元,对应 EPS为 1.53/2.08/2.79元, 对应 PE 估值为 75/55/41倍, 维持“ 强烈推荐”评级。

产品结构不断优化、产品线不断丰富, NOR 中高容量占比不断提升公司现有业务布局分为存储、物联网和传感器三大方向。 公司 Fash 持续开发新产品和技术升级: NOR Fash 累计出货量超过 100亿颗,针对物联网、可穿戴、工控以及汽车电子等多个领域推出新产品, 38nm SLC 制程的 NANDFash 已稳定量产,将进一步推出 24nm 制程产品; MCU 产品方面,公司累计出货量超 3亿颗,针对高性能、低成本和物联网应用分别开发了新产品并且得到市场的广泛应用,并且公司成功研发出全球首颗 RISC-V MCU GD32V产品系列,助力满足未来碎片化物联网应用需求。 此外公司成功实现对思立微收购, 进入光学指纹传感器领域,打造存储、控制、传感、互联以及边缘计算一体化解决方案。

H1研发费用同比增 74.42%,不断提升核心竞争力、巩固市场地位2019年 H1研发费用同比大幅增加 74.42%,达到 1.4亿元,公司始终保持高水平研发投入,推出了具备技术、成本优势的全系列产品,公司核心竞争力不断提升: 在 NOR Fash 市场,公司 2018年全球销售额排名第五位,市占率为 10.9%(+0.4pct); 在串行 NOR Fash 市场,公司全球销售额排名为第三位;在中国 MCU 市场, 2018年公司销售额排名第三位,市场占有率 9.4%(+3.4pct), 仅次于 ST 和 NXP。 我们认为全球存储周期基本见底,公司在存储和 MCU 具备较强的竞争力, 未来充分有益于下游市场需求复苏。

风险提示: 研发进展不及预期、 产品价格波动风险、 贸易战恶化