新三板策略报告:2019年主办券商执业质量评价分档结果点评,榜观旧貌新颜,头部坚守优势

2019新三板券商评价分档出炉,一档头部券商变动较大体现新版图。2019年度主办券商执业质量评价分档出炉:其中,一档主办券商20家,二档主办券商38家,三档20家,四档20家。相比2018年,一档券商变动较大,包括安信证券、长江证券、东兴证券、方正证券等在内的11家券商新晋第一梯队,9家券商保持第一梯队不变,另有9家券商被降至二档,2家降至三档。

《2019评价》注重综合价值量,头部券商坚守或将迎来收获期。和2018年《评价》相比,2019年权重较大的是挂牌企业家数、持续督导、做市三个指标上,而以往权重最大的挂牌负面行为显著下降。新晋第一梯队头部券商持续的坚守或将迎来收获期,例如持续督导公司已成为投行业务的苗圃,当前共有25家保荐券商的投行拥有5家以上新三板公司正处于申报IPO状态。就做市业务而言:经过2018年显著收缩,2019年尽管市场仍然低迷,但有44起做市商逆市新加入做市,例如凌志软件、君实生物等,而这批公司具有较为明显的价值属性和科创属性,近期这批公司因此表现活跃。自年初以来共有238家做市企业逆势上涨,我们判断随着改革推进及优质新三板公司通过并购、IPO、港股上市,优质公司价值重估带来显著收益,我们判断业务量领先的主办券商在新三板市场上的前期坚守或将迎来收获期。

加分项体现各券商特色。《评价办法》调整了部分加点项,新增卖方研究、承接持续督导、持续合规加点项,突出评价体系的正面引导作用。经统计,申万宏源(99分)、安信(94.5分)、中泰等券商在2019年度总加分名列前茅。分项来看,加分项体现各券商特色:申万宏源、安信、中泰、中信建投在“推荐有行为公司家数”和“发行次数”上表现突出;上海证券、国泰君安在做市相关的加分项上领先,得分较高的主办券商大部分为头部做市商,体现业务优势所在;研究价值初显,在海量市场中识别优质企业和提升综合服务能力上影响力提高;在“净承接督导家数”方面,天风、开源、首创、申万宏源加分值靠前。各券商在新三板业务上产生分化,加分项展现各方优势所在。而加分行为本身则激励券商展开挂牌、督导、发行、做市、研究一体的综合服务,“强者恒强”趋势渐明,未来预计分化将进一步加大。

风险提示:流动性风险,市场下行风险,业务量萎缩风险,合规风险。