固定收益主题报告：信用债净融资回落，产业城投收益率分化

信用债发行与净融资回落。 本周非金融信用债发行 1726亿元,环减18%;净融资额 268亿元, 环比下降 56%。 从发行期限看, 1年以内信用债发行量降幅较大; 从券种看, 短融发行明显减少; 从企业性质看,国企净融资有所回升, 民企净融资连续 7周出现缺口; 从行业看, 公用事业、综合、建筑装饰发行靠前,发行量占比分别为 29%、 17%和12%。 本周境内+海外地产债合计发行 75亿元,环减 51%。 信用债一级市场投标情绪尚可, 取消发行债券共 4只,金额 16亿元,环减 24%,集中于永续债和弱资质主体。

二级市场中票和城投收益率分化。 产业债走弱较明显,中票收益率多数上行0-11bp;城投债多数下行,除 3个月 AAA、 1年 AAA 和 AA、 5年期AA+和 AA 收益率上行外,其余均下行。 从期限利差来看,本周市场在期限选择上未表现出明显倾向, 期限利差涨跌互现, 中票除 5-3年AA+和 AA、 3-2年 AA+和 2-1年 AA 利差走阔外,其余期限利差均收窄;城投债期限除 5-3年利差、以及 2-1年 AA+走阔外,其他期限利差均收窄。 从等级利差看,本周市场适当下沉资质。 中票等级利差多数收窄,除 5年( AA+) -AAA 等级利差走阔外,其余均收窄;城投等级利差涨跌互现。 本周信用债异常交易共 60笔,环降 29%,主要集中于建筑装饰和房地产行业。

负面舆情监测本周未按时兑付本息 5家,评级关注主体 16家、中债隐含评级下调 22家。 前期已违约主体凯迪生态、新光控股、三鼎控股、精功集团、南京建工到期债项未按时兑付。

风险提示: 宏观调控政策超预期等