数据点评：信贷社融略超预期但不改融资收缩趋势_股票频道

8月信贷社融同比基本持平,强于我们与市场的预期,显示实体融资依然强韧。这一方面与前期稳增长政策相关,另一方面显示对部分部门的融资管控效果在融资数据中尚未完全体现。但这并不意味着实体融资收缩压力已经消失。一方面,随着对房地产等行业融资管控的持续,表外融资、房地产相关贷款以及债券融资均会出现相应收缩,增加信贷社融放缓压力。另一方面,随着地方债发行节奏下降,地方债融资量将较去年大幅收缩。这将共同推动信贷和社融增速下滑。

而货币政策向实体经济传导渠道依然并不顺畅,实体融资收缩压力依然存在。因而资金会继续堆积在银行间市场或流向债券市场,流动性堰塞湖环境下银行配置力量将继续驱动债券利率下行。另一方面,中外利差持续保持高位也将持续吸引外资流入,也将驱动国内利率下行。因而利率债向好的总体趋势并未发生变化,如果短期出现调整,则是更好的加仓机会。

风险提示:实体融资收缩超预期。