信维通信：业绩符合预期，激励彰显信心

公告:公司发布 2019年半年报,上半年营业收入 19.54亿元,同比增长7.05%, 归母净利润 3.69亿元,同比下降 15.67%。 2019年第二季度营业收入 8.60亿元,同比下降 10.73%,归母净利润 1.27亿元,同比下降 43.89%。

投资要点n 消费电子淡季叠加产能转移,业绩和盈利能力有所下滑: 公司 2019年上半年营收同比增速为 7.05%,归母净利润同比下降 15.67%,其中,第二季度营收同比下降 10.73%,归母净利润同比下降 43.89%。 公司 2019年第二季度毛利率为 32.19%,同比下降 5.99个百分点,净利率为14.83%,同比下降 8.68个百分点。 主要原因是: 1) 公司上半年以供应智能手机存量产品为主, 当前智能手机市场正处于 5G 手机放量前夕,传统 4G 手机的价格和销量压力较大, 消费电子市场整体处于淡季; 2)深圳新厂、金坛工业园和越南工厂的建设与搬迁影响了部分产品的产量和销售额,同时增加了成本费用; 3)为配合 5G 等新兴业务的拓展,公司持续加大研发投入,扩张研发及管理人员规模,上半年研发费用同比增长达 66.15%。 随着下半年旺季到来以及新产品开拓, 公司全年业绩仍有望实现较快增长。

布局 5G 和无线充电打造长期成长动能: 公司围绕射频领域积极布局,在复合材料、软磁材料和 LCP 领域大力投入, 强化在无线充电、 5G 射频组件等产品上的技术领先优势。 此外, 公司新厂陆续进入投产期,产能扩充稳步推进,为公司持续发奠定坚实基础。 公司深度布局无线充电领域, 卡位 5G 核心射频元件市场,长期成长动能充足。

股权激励彰显公司长期发展信心:公司发布第三期股权激励计划,拟向公司董事、高级管理人员、核心管理层授予 3000万份股票期权,行权条件包括公司 2019-2021年营收分别不低于 50、 65、 85亿元,对应未来两年增速不低于 30%, 彰显公司长期发展信心。

盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 54.35、71.51、 95.87亿元,增长 15.5%、 31.6%、 34.1%;不考虑期权激励费用,2019-2021年归母净利润分别为 11.94、 14.96、 18.87亿元,增长 20.8%、25.4%、 26.1%,实现 EPS 为 1.23、 1.54、 1.95元,对应 PE 为 26、 21、16倍。 公司未来业绩的增长动能充足,给予信维通信 2020年 25倍目标 PE,目标价 38.5元,维持“买入”评级。

风险提示: 行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。