海兴电力:业绩超预期,内外两开花

公司发布 2019年中报,业绩增长 73%超市场预期。公司国内与海外收入同回增长轨道,国网招标放量有助于未来业绩增长;上调评级至买入。

支撑评级的要点2019H1业绩增长 73%超市场预期:公司发布 2019年中报,上半年收入 13.74亿元,同比增长 16.69%;实现归属上市公司股东净利润 2.81亿元,同比增长 72.66%;扣非后盈利 2.43亿元,同比增长 60.11%。其中 2019Q2盈利2.04亿元,同比增长 80.11%。公司业绩超出市场预期。

国内海外同回增长,盈利能力有所提升: 上半年受益于国网电能表招标上量带动市场回暖,公司实现国内市场收入 4.21亿元,同比增长 29.86%;

海外方面,公司继续加大智能配用电解决方案的开拓力度,实现海外市场收入 9.53亿元,同比增长 11.69%,国内海外双双扭转了 2018年的下滑局势,已重归增长轨道。盈利能力方面,受益于上半年确认收入的订单质量较高,公司销售毛利率同比上升 0.90个百分点至 42.11%。

汇兑情况好转增厚盈利,预收款项维持高位: 上半年公司财务费用为-3,913万元,其中汇兑净收益 610万元,同比去年 1,383万元的净损失有显著好转。此外,公司预收款项余额从 2019Q1末的 1.36亿元增至 1.75亿元,在一定程度上显示出在手业务体量的逐步增长。

国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长: 我们判断公司上半年国内收入的增长与国家电网 2018年第二批电能表招标总量快速增长有关,而 2019年第一批招标延续了这一回暖上量的态势。 我们预计随着上一轮挂网的智能电表逐步进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。

估值结合公司中报情况,考虑国内电能表需求有望进入连续增长期,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.97/1.21/1.47元(原预测为0.91/1.12/1.32元),对应市盈率 13.9/11.1/9.1倍;上调评级至买入。

评级面临的主要风险汇率情况发生不利变动; 海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。