媒体报道,近 期监管部门下发文件要求地方报送 2020 年重大专项债项目 资金需求情况,并将提前下发2020 年部分地方债限额。对此,我们认为:一、从规模来看,去年末人大确定可以提前下发不超过当年地方债务新增限额60%的额度,据此估算,今年能够提前下发的额度在1.86 万亿以内;二、提前下发额度并非意味着地方政府债需要四季度发行,地方债发行更可能在明年1 季度;三、政策要求地方报送2020 年重大专项债项目资金需求情况,但重大项目并非地方债资金用途主体,因而难以放量;四、经济下行压力之下,政策逐步调整,但结构性政策约束仍在,当前信用尚难扩张,社融短期将继续收缩;五、由于地方债发行难以在今年4 季度大幅放量,因而4 季度地方债发行结构依然总体放缓,因而额度提前下发对资金冲击以及债市冲击都有限。我们依然维持利率债向好的判断,短期通胀超预期会带来债市调整压力,但整个利率债配置力量由银行和外资决定,通胀对这块影响有限,因而调整之后是更好买入机会。
风险提示:发行进度超预期。
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