昆仑能源2019年中报点评:天然气需求上行带动公司业绩增长,关注国家管道公司成立的影响

事件:8月27日,公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入535.43亿元,同比+7.96%,实现归母净利润31.43亿元,同比+1.65%。

天然气消费量上行,终端零售销量大幅增长

报告期内公司天然气销售板块实现营收440.69亿元,同比+7.84%;实现利润21.87亿元,同比+2.20%。随着国家对清洁能源的重视,天然气需求量不断增长,2019年上半年我国天然气表观消费量为1493亿立方米,同比+10.8%。昆仑能源作为中石油旗下以天然气为主营业务的子公司,充分发挥自身资源优势,上半年销售天然气125.95亿立方米,同比+20.33%,其中城市燃气89.95亿立方米,同比+25.17%。我国天然气的能源消费占比仍有较大的提升空间,天然气需求上行将带动公司业绩增长。

推进LNG一体化进程,市场化定价给予公司较大利润空间

公司立足于产业链整体效益最大化,推动实施LNG接收站、工厂及终端一体化。上半年LNG加工与储运业务实现营收47.65亿元,同比+17.83%;实现利润18.22亿元,同比+5.62%;实现LNG工厂加工量9.93亿立方米,同比+60.68%;工厂生产负荷达43.9%,同比提高20.9个百分点。由于LNG来源受管道等基础设施限制较小、国内LNG市场化定价等因素使得其盈利处于较高水平,我们认为LNG接收站接卸量有望保持高增长,工厂开工率有望继续提升推动公司LNG业务产业链价值提升。

油气管网投建加速,关注国家管道公司成立的影响

公司旗下中石油北京天然气管道有限公司主要负责陕京线、永唐秦等管道的建设运营,上半年公司实现天然气输气量282.68亿立方米,同比+7.61%;管道业务实现利润31.86亿元,同比+14.48%。公司近年加快天然气支线投建,主要目的是用于支撑天然气销售发展。我们认为国家推出系列政策加快油气改革,国家管道公司的组建有利于推动管网基础设施建设及天然气定价市场化,公司作为天然气销售行业龙头,受益空间较大。

盈利预测及投资建议:公司上半年业绩符合预期,我们维持2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润62.04/74.63/83.85亿元,对应EPS分别为0.72/0.86/0.97元,维持“增持”评级。

风险提示:国际油价波动风险、国家管道公司组建进度不及预期、天然气市场风险、汇率风险。