固收7月工业企业利润点评:短期因素带动利润回升,主动去库存延续

事件:2019年8月27日,国家统计局公布2019年1-7月工业企业利润:2019年7月份,全国规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%,6月份为下降3.1%。1-7月份累计利润同比下降1.7%,降幅比1-6月份收窄0.7个百分点。

点评:量、价和盈利能力未有改善,短期因素助力单月利润增速转正。2019年1-7月工业企业利润累计同比降幅相比1-6月收窄,7月单月变动幅度由负转正,从产出水平看,1-7月份,全国规模以上工业增加值同比实际增长5.8%,相比1-6月下降0.2个百分点,7月工业增加值同比增长4.8%,相比6月回落1.5个百分点。从价格层面看,7月PPI指数同比下滑0.3%,环比下降0.2%,反映出市场需求并未得到明显改善,为工业企业盈利增长带来了较大阻力。从盈利能力看,1-7月营业收入同比增速为4.9%,比1-6月提高0.2个百分点,1-7月营业收入利润率为5.87%,相比1-6月略有提高,但未有显著改善。可以看到,总体的量、价和盈利能力的变动不足以支撑利润数据的回暖。石化、电气机械、汽车等行业在短期因素的作用下实现利润回暖是1-7月工业企业利润降幅收窄,单月利润增速转正的主要原因。

库存周期仍处于主动去库存阶段。1-7月工业企业产成品库存同比增长2.3%,增速较上月下降1.2个百分点,库存水平仍然较高,当前工业企业整体仍处去库存阶段。整体而言,工业增加值累计同比增速和工业产品库存累计同比增速目前仍处于下行状态,从价格水平看,7月PPI同比和环比水平均下降,因此,库存下降幅度增大并非市场需求提高所带来,当前仍处于主动去库存阶段。

总体上看:7月工业企业利润有所回暖,但产量、市场需求和盈利能力均未有明显改善,石化、电气机械、汽车等行业在短期因素的作用下实现利润回暖是1-7月工业企业利润降幅收窄,单月利润增速转正的主要原因,能否有持续性还有待观察,库存周期仍处于去库存阶段。

展望后期,虽然减税降费政策能够在一定程度将继续提高企业利润率,但在美国再次提高关税导致外需难以提振以及PPI持续走弱的情况下,主动去库存阶段或将持续,预计第三季度企业利润提振难度较大,下行压力依然较大。