高德红外2019年半年报点评报告:营收增速创历史新高,军民市场开花结果

事件

公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营收6.66亿元(+101.26%),归母净利润1.49亿元(+45.48%),经营活动净现金流0.66亿元(+218.91%)。

同时,公司预计前三季度归母净利润1.94-2.42亿元(+100%~+150%),主要由于公司军品订单持续恢复和民品订单高速增长。

投资要点

军品订单放量,民品开拓新市场,上半年营收增速创历史新高

公司2019H1营业收入同比大幅增长101.26%,主要由于公司军品订单持续恢复,相关定型军品型号实现批量交付,同时公司探测器、机芯销售及民品订单也保持了高增长。销售产品结构有所变化,导致公司毛利率同比小幅下降2.35个百分点,公司研发投入增长36.03%,拉高了期间费用率,归母净利润同比增长45.48%。此外,公司加大回款力度,上半年经营活动净现金流同比增长218.91%,体现出公司经营质量良好。

围绕三层架构,打造红外全产业链,形成不可复制的“高德模式”

基础核心器件层面:国内唯一成功搭建三条探测器芯片(制冷、非制冷)批产线,成为国内产品线最齐全的红外热成像企业,自主可控产业化加速推进。综合光电系统层面:我国军方多个重点型号的唯一供应商,去年底至今,公司公告的军品订单高达6亿元,军品实现大批量交付;民用领域,公司大力开拓新兴应用市场,子公司智感科技上半年发货量超过去年全年总和,并实现首次盈利,说明公司在民用红外市场取得实质性突破。完整武器系统层面:国内首个具备完整武器系统总体资质的民营企业,正式承担某型号导弹武器系统研制任务,积极参与多个新型号完整武器系统预研及竞标,成为公司区别于其他传统红外生产厂商最显著的特征,未来成长空间巨大。

盈利预测及估值

我们看好公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优势和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长。我们预计公司2019-202年EPS分别为0.42/0.58/0.75元/股,对应P/E分别为50.81/36.79/28.45倍,给予“增持”评级。

风险提示

军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩。