2019年A股中报业绩分析:业绩增速下降明显,底部探明尚需时日

截至2019年8月31日,A股2019年中报已披露完毕。剔除掉科创板和没有去年同期对应数据的公司,共计得到3640个样本,其中主板3640家,中小企业板934家,创业板769家。

A股业绩增速出现回落。全部A股上半年营业收入同比增长9.6%,归母净利润同比增长6.6%;二季度营业收入同比增长9%,归母净利润同比增长4.6%,较一季报的10.3%和8.7%有明显回落。我们发现,业绩欠佳公司集中在法定披露最晚日期前几天发布中报。截止日一天前(8月30日),披露中报公司共计3367家,对应上半年营业收入和归母净利润同比增速为9.4%和8.8%;截止日三天前(8月28日),披露中报公司共计2523家,对应营业收入和归母净利润同比增速为10.9%和13.1%;而截止日一周前(8月25日),披露中报公司共计1638家,对应营业收入和归母净利润同比增速为10.8%和18.3%。离中报截止日越近,业绩增速越低。

从具体板块来看,主板业绩降幅较小,中小板出现拐点,而创业板受极值影响回落较大。整体业绩底部仍在探明过程中。上半年主板营业务收入增速变动不大,归母净利润增速有所下滑,整体业绩基本平稳。中小板利润降幅明显收窄,业绩拐点出现。创业板上半年归母净利润同比下降20.9%,不仅比起一季报的-11.8%明显下滑,更是大幅低于中报预告统计出的-1.8%。增速回落虽然受尾部公司影响,但即使剔除乐视,创业板半年度业绩增速也仅有-5.4%,不及预期。剔除包含乐视的五家公司后,创业板半年度业绩增速回复至3.4%。

从单季度的业绩增速来看,各板块的业绩下行更为明显。主板二季度业绩增速6%,和一季度相比有所回落;中小板业绩同比增长0.2%,较一季度的-27.9%大幅改善;而创业板业绩同比下降28.5%,较此前业绩预告9.6%的增长显著放缓。剔除乐视后,创业板二季度单季增速达2.1%,剔除包含乐视的五家公司后则达到了9.9%。

分行业观测业绩,18个行业取得了正增长,11个行业出现了负增长。上半年业绩增长最快的是农林牧渔、非银金融和国防军工行业;业绩下滑最多的是通信、传媒和钢铁行业。二季度业绩增速高于一季度的有农林牧渔、有色金属、基础化工、钢铁、石油石化、电子元器件、机械、家电、煤炭、交通运输、银行等11个行业。

投资策略:业绩总体下行,结构性机会仍存。建议配置业绩景气提升的电子、军工、通信,受宏观经济影响较小的医药龙头、白酒龙头,同时配置黄金板块对冲宏观风险。

风险提示:经济增速超预期下行。