智飞生物:业绩持续高增长,HPV疫苗空间广阔

智飞生物发布 2019年半年度报告: 2019H1公司实现营业收入 50.39亿元,同比增长 143.19%;归母净利润 11.47亿元,扣非归母净利润11.77亿元,分别同比增长 68.08%、 71.85%。

代理产品驱动业绩高速增长,期间费用率控制良好。 上半年,公司自主产品实现收入 5.75亿元,同比增长 2.01%,毛利率 93.49%,同比下降 2.10pct。代理产品收入 44.23亿元,同比大幅增长 200.98%,毛利率 33.98%,同比下降 11.26pct,系九价 HPV 疫苗代理毛利较低所致。其中,上半年默沙东公司的四价、九价 HPV 疫苗分别实现批签发 282万支、 118万支,考虑到适龄女性接种意愿强烈,产品空间广阔,预计未来两大 HPV 疫苗有望继续快速放量。 2019H1公司实现销售费用率 8.72%,管理费用率 1.59%,财务费用率 0.5%,分别同比 -5.48pct, -1.35pct, +0.41pct,期间费用率控制良好。

自主创新投入加大,研发管线有序推进。 2019年上半年,公司研发投入 1.02亿元,同比增长 105.53%。 在研产品方面, 母牛分枝杆菌疫苗和重组结核融合蛋白已经报产,有望年内获批;冻干重组结核疫苗等产品临床试验有序进行中;肠道病毒 71型灭活疫苗和四价重组诺如病毒疫苗临床获批。公司在研产品种类丰富,未来有望持续推动业绩高增长。

盈利预测: 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.51元、 2.26元、 2.95元,对应 PE 为 32X、 21X、 16X,维持“买入”评级。

风险提示: 行业政策风险, HPV 疫苗或三联苗销售不及预期等