重药控股:2019H1业绩增长强劲,国企混改启动

事件: 公司近日收到控股股东重庆医药健康产业有限公司及健康产业公司之控股股东重庆化医控股(集团)公司通知, 化医控股集团拟对健康产业公司进行混合所有制改革。

引入战略投资者, 内部经营机制有望优化。 化医控股集团拟公开征集一名战略投资者,转让其持有的健康产业公司 49%股权, 转让低价是 41亿元, 意向受让方应为从事医药商业或者医药工业或者医养健康相关业务,需与医药健康产业公司现有经营业务具有协同性,且意向受让方或其控股股东系中国企业联合会公布的“ 2018中国企业 500强榜单”前 200位企业,或者中国医药商业协会公布的“ 2018年药品批发企业主营业务收入前 100位企业”的前 15位企业。

我们认为,在保持重庆市国资委仍为公司控股股东的前提下,此次公开转让股权将进一步补充公司在西南地区的竞争力且有望推动公司业务向全国范围内渗透, 激活化医集团内部市场化经营机制、助推公司健康产业做强做优。

2019H1业绩超预期,借助“ 4+7”契机持续增强发展动力。 2019年 H1公司实现收入 162亿元,同比增长 33.8%,实现归母净利润 4.6亿元,同比增长 49.7%,实现扣非归母净利润 4.3亿元, 同比增长 45.6%,业绩增长十分强劲。公司借助“ 4+7”政策契机持续增强公司增长动力, 2019年上半年积极参与国家组织药品集中采购试点方案药品配送工作,在入围的 25个带量品种中,公司在重庆地区实现全覆盖,同时在试点城市成都公司也获得部分品种配送权。

大力深耕西部地区,龙头地位持续提升。 公司深耕西部地区 60余年, 在核心销售区域重庆市内,已实现三级甲等医疗机构全覆盖,二级医院基本覆盖,重庆市内二级及以上医疗机构覆盖率达 80%以上,在重庆市内区县入围 40个联合体,全市医疗机构覆盖率居领先地位,随着行业集中度的持续提升,公司作为西部地区商业领域龙头,行业地位将持续加强。

盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润分别为 8.9亿、 10.8亿和13亿元, 首次覆盖, 给予“买入”评级, 目标价 7.65元。

风险提示: 混改进度或不及预期, 经营效率或大幅下降。