2019年中报业绩分析:A股中报业绩下滑好于预期

业绩总览:A股上半年业绩增速小幅回落

2019年上半年全A及全A非金融两油营收、归母净利润累计同比增速小幅回落。全部A股2019年一季度、2019年上半年营收累计同比增速分别为11.83%、10.26%,营收增速环比回落;归母净利润累计同比增速分别为9.94%、6.66%。全部A股剔除金融两油2019年一季度、2019年上半年营收累计同比增速分别为10.23%、9.07%,归母净利润累计同比增速分别为3.69%、-1.19%。

创业板业绩环比小幅改善,主板及中小板环比回落

分上市板来看,2019年一季度、2019年上半年主板营收累计同比分别为12.09%和10.70%,增速小幅下降;中小板(剔除金融苏宁)营收累计同比分别为7.96%、5.87%,环比分别回落7.07、2.09个百分点,中小板营收增速连续8个季度环比回落,但近一个季度回落减速;创业板(剔除温氏乐视)营收累计同比增速分别为13.27%、7.17%,环比分别下降3.37、6.10个百分点。营收增速变化来看,主板、中小板以及创业板营收增速均回落,其中创业板加速下滑。2019年一季度、2019年上半年主板归母净利润累计同比分别为11.83%和8.44%,环比分别上升8.13、下降3.39个百分点;中小板(剔除金融苏宁)归母净利润累计同比分别下降0.97%、8.31%;创业板(剔除温氏乐视)归母净利润累计同比分别下降7.84%、上升5.64%。比较来看,2019年上半年归母净利润增速除创业板同比增长,其余主板和中小板增速均下滑。

ROE分解:ROE继续回落,中小创降幅较高

2019年上半年全部A股及全部A股(剔除金融两油)ROE(TTM)继续小幅回落。2019年上半年全部A股ROE(TTM)小幅下降0.11个百分点至9.50%,全部A股(剔除金融两油)ROE(TTM)回落0.26个百分点至8.05%。全部A股(剔除金融)ROE(TTM)回落0.26个百分点至7.86%。从ROE分解来看,全部A股销售净利率下降0.07个百分点,资产周转率下降0.04个百分点,权益乘数下降0.47个百分点,ROE的下降主要源于销售净利润和权益乘数的下降。全部A(剔除金融)销售净利率下降0.16个百分点,资产周转率下降0.37个百分点,权益乘数抬升1.72,全部A(剔除金融)ROE的回落主要源于销售净利率和资产周转率的回落。

2019年上半年主板ROE下降0.09个百分点至10.26%,中小板和中小板(剔除金融)ROE(TTM)分别回落0.09和0.11个百分点至5.57%和5.30%;创业板和创业板(剔除温氏乐视)ROE(TTM)分别回落0.77和0.33个百分点至0.85%、1.55%,创业板ROE创历史新低。从杜邦三因素的拆分来看,主板ROE的回落主要由于销售净利率和权益乘数的下降。中小板ROE的回落主要源于销售净利率和资产周转率的回落,创业板ROE的回落主要源于销售净利率和资产周转率的回落。必选消费优于可选消费。

风险提示:宏观经济下行,企业盈利大幅下滑。