天地科技2019年中报点评：H1归母净利润增长16.6%，经营质量呈现显著改善

2019H1公司归母净利润增长16.6%、毛利率回升、Q2经营活动现金流入创历史同期最好水平;预计2019-2020年国内煤机行业将继续复苏,下游煤企资金持续改善,天地科技将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性。我们预计,2019-2021年公司归母净利润13.01、15.71和18.61亿元、同比增35.3%、20.7%和18.5%,维持推荐评级。

H1归母净利润增长16.6%,Q2经营活动现金流入10.8亿元

2019H1公司营业总收入91.3亿元、同比增长17.7%;整体毛利率32.11%、同比提升约0.2个百分点,其中Q2毛利率36.8%、同比提升2.83个百分点、为过去8个季度最好水平且终结毛利率同比下降趋势;期间费用率19.5%、同比基本持平;归母净利润5.54亿元、同比增长16.6%、扣非后增长18.5%。2019H1公司经营活动现金流量净额6.9亿元、大幅好于2018H1的-5.6亿元,其中2019Q2单季度经营活动现金流入10.82亿元,为历史同期最好水平。

H1应收款同比下降2.4%,资产负债率44%、为近三年最低

2019H1公司应收账款净额113亿元、同比下降2.4%、连续10个季度同比下降,公司采用法律手段强化长账龄应收款清收,使得1年以内应收款占比达到67%、2年以内占比87%。2019H1末公司资产负债率44%、同比下降1.76个百分点,为2016年以来最低水平;剔除预收款后资产负债率37.53%,长期资本负债率仅18.75%。我们认为,2019H1公司在收入增长17.7%的同时应收款维持同比下降趋势、且应收款账龄减小,有利于降低信用减值风险,结合资产负债率较低,预计未来盈利水平仍有上升空间。

预计2019年煤机行业复苏持续,公司新签订单增长约15%

2018年公司新签订单255亿元、同比增长20%,2017年新签订单212亿元、同比增长56%,新签订单增速连续两年高于收入增长。我们统计,2017年3月至2019年1月国家发改委、能源局核准36座新建及改扩建煤矿,产能合计1.5亿吨,总投资1066亿元,预计2019年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量,我们预计天地科技2019年新签订单有望增长约15%。

风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后。