丰林集团:产品结构持续优化,利润快速增长

营收稳步提升,二季度收入利润增速加速。分季度看,公司19Q1/ Q2 分别实现营收3.39/5.47 亿元,分别同比增长16.78%/ 53.84%,二季度收入环比提升61.18%,收入增速加速。19Q1/ Q2 分别实现归母净利润0.30/0.60 亿元,同比增长5.60%/ 51.69%,二季度利润增速加速明显。19Q1/ Q2 分别实现扣非后归母净利润0.30/ 0.59 亿元,同比增长25.34%/ 54.59%。

产品结构优化带动毛利率小幅提升,费用率略有下降。毛利率方面: 公司19H1 毛利率为23.27%,同比增长0.22pct。受益于产品结构的优化,纤维薄板、超级刨花板等高端产品的占比持续提升,推动公司毛利率提升。费用率方面:公司19H1 期间费用率为13.90%,同比下降1.25pct,销售/管理/财务费用率分别为7.84%/ 5.68%/ 0.38%,分别同比变动为+0.17/ -1.10/ -0.32pct。销售费用同比增长40.30%系运费增加所致。本期加大研发投入,研发费用同比增加162%。财务费用同比下降26.23%,主要由于募集资金的存款利息收入增加导致。

盈利预测与估值:预计19-21 年EPS 分别为0.18、0.20、0.23,对应PE 分别为16X、14X、13X。给予“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅上涨。