卫宁健康：业绩符合预期，创新业务快速发展

业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收6.7亿,同比增长22.44%;净利润1.62亿,同比增长36.61%;扣非净利润1.28亿,同比增长15.06%。

医疗信息化主业订单持续增长,依托中台打造新一代产品。受电子病历评级等政策利好催化,公司医疗卫生信息化业务需求旺盛,订单持续增长,增速较上年度有所加快,新增千万级订单近20个。从产品及解决方案角度,公司对行业的服务及生态进行模式创新与价值重构,形成更系统化、个性化、智能化的整体解决方案,基于全新理念建立统一的中台服务战略体系,依托中台打造新一代产品。

创新业务快速发展。整体来看,创新业务板块上半年实现营收1.07亿,同比增长98.71%;净利润亏损0.48亿,同比下降24.48%。其中,1)云医:2019年上半年,纳里健康共签约医疗合作项目110余个,累计签约医疗合作项目超300余个。截至2019年6月底,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构2,500余家,注册医护人员超20万名,远程医疗超200万人次,服务患者超2亿人次。因项目结算滞后等原因,2019年上半年,纳里健康实现营业收入1,072.80万元,同比下降19.49%,净利润-1,423.48万元,同比下降6.21%;2)云险:2019年上半年,新增覆盖医疗机构百余家,新增交易金额80多亿元,新增交易笔数5,400多万笔。因第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,2019年上半年,卫宁互联网单体报表实现营业收入921.79万元,同比增长2.17%,净利润-361.85万元,同比下降10,637.39%;因承接国家重要项目投入加大等原因,卫宁科技实现营业收入339.33万元,同比增长4.69%,净利润-2,503.01万元,同比下降13.76%;3)云药:截止上班年底,“药联体”合作成员逾7万家,用户分布于全国30个省市区;合作保险公司达50余家,管理保费金额超35亿元,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过4.5亿元,并在全国范围内进行业务推广等。2019年上半年,钥世圈实现营业收入8,385.39万元,同比增长195.73%,净利润-521.00万元,同比下降62.98%。

投资建议:公司是国内医疗信息化行业龙头,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。给予买入-A评级,预计2019、2020年EPS0.27、0.35元,12个月目标价19元。

风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。