隆基股份：Q2利润高速增长单晶硅片扩产进度加快

事件: 公司公布了2019年半年报, 上半年实现营业收入141.11亿元,同比增长41.09%;实现归母净利润20.10亿元,同比增长53.76%;实现扣非归母净利润19.96亿元,同比增长59.15%, 业绩符合预期。

点评:

单晶硅片销量高速增长, 经营效率逐季好转。 2019年上半年,公司实现单晶硅片对外销售21.48亿片,同比增长183%,自用7.95亿片;实现单晶组件对外销售3,193MW,同比增长21%,自用265MW;实现单晶电池对外销售712MW。 今年上半年,公司海外市场拓展成效显著,海外单晶组件对外销售达到2,423MW,同比增长252%,占单晶组件对外销售总量的76%。 经营效率方面,公司2019Q2较Q1的存货周转天数环比减少18天,应收账款周转天数环比减少19天。

盈利能力提升, Q2利润高增且增速明显快于Q1。 公司上半年盈利能力同比明显提升, 综合毛利率是26.22%,同比增加3.6个百分点;期间费用率是8.66%,同比下降0.27个百分点;净利率是15.11%,同比提升2.08个百分点; 加权平均净资产收益率为10.71%,同比增加1.87个百分点。 从单季度来看,公司Q2营收、归母净利和扣非归母净利分别同比增长28.62%、 83.07%和87.11%,收入环比Q1放缓,但归母净利和扣非归母净利环比Q1大幅加快, 这主要是由于公司Q2毛利率环比提升4.51个百分点,期间费用率环比下降3.26个百分点。

单晶硅片非硅成本继续下降, 2020年产能可达65GW。 公司通过设备改造、工艺改进、管理提升等方式进一步降低了产品的非硅成本, 上半年硅片的非硅成本同比大幅下降31.75%,成本的下降进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力。公司积极扩产,预计单晶硅片产能到2020年可达到65GW,较原规划时间提前1年;预计单晶电池片产能2021年底达到20GW,单晶组件产能2021年底达到30GW。

给予推荐评级。 公司二季度利润加速增长,随着下半年需求旺季的到来,公司全年业绩高增确定性强。预计公司2019、 2020年的基本每股收益是1.25元和1.57元,当前股价对应PE是22倍和18倍,给予公司推荐评级。

风险提示。 补贴政策收紧、 行业需求下滑、竞争加剧等风险。