烽火通信:综合毛利率下滑、烽火星空是亮点

公司发布上半年报告。 实现营业收入 119.85亿元, 同比增长 7.07%;

归母净利润 4.28亿元, 同比下降 8.43%;扣费后净利润 4.16亿元,同比下降 8.67%。经营性现金流净额流出 30.28亿元,同比增加 12.90%。

光纤光缆量价齐跌,下拉综合毛利率。 5G 初期,电信运营商着重 NSA路线建设,以推动 5G 建设进度。因此对于骨干网、传输网的光纤光缆需求下滑。公司的综合毛利率因此降至 20.55%, 同比下降 2.73个百分点, 5年以来公司半年报业绩也首次下滑。 业绩反转须等待 5G SA路径的推进。

强化管理, 期间费用改善。 公司在行业背景下,加大管理力度。上半年期间费用率 17.56%,而去年同期为 19.23%,效果比较明显。其中销售费用率 6.09%,去年同期为 7.34%;管理费用率 1.22%,去年同期为 1.44%。营运能力上,营业周期收窄约 20天、存货周转天数收窄约40天,但应收账款周转天数增加约 20天。

烽火星空是业绩亮点。 上半年实现业绩 1.92亿元,同比增加 250%。

烽火集成上半年业绩 8818万元,同比增加 124%。在今年上半年通信网安全行业增速趋缓的背景下,非常难得。而烽火国际和烽火技术服务业绩下滑明显,低于预期。

盈利预测: 公司盈利预测略有下调。 预计公司 2019-2021年收入分别为 254.47、 279.92、 307.91亿元;归母净利润分别为 8.31、 9.35、 10.37亿元; EPS 分别为 0.71、 0.80、 0.89元。对应当前收盘价的 PE 分别为 40.50、 35.98、 32.43倍。 公司短期业绩下滑,下调为“中性” 评级。

风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。