曲美家居:并表贡献营收,“三新”转型促发展

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公司发布半年报: 19H1公司实现营收 20.11亿元,同比增长 106.62%;

归母净利润 0.72亿元,同比增长 1.71%;扣非归母净利润 0.59亿元,同比下降 10.36%。其中单二季度实现营收 10.06亿元,同比增长73.80%;归母净利润 0.60亿元,同比增长 41.05%;扣非归母净利润0.57亿元,同比增长 39.34%。点评:

并购 Ekornes 推动营收快速增长,二季度净利润环比改善。 公司 19Q1/Q2分别实现营收 10.05/10.06亿元,分别同比增长 154.79%/ 73.80%,本期 Ekornes 贡献营收 12.42亿元,净利润 1.68亿元,助推营收快速增长。 19Q1/ Q2分别实现归母净利润 0.12/0.60亿元,同比变动-57.91%/41.05%,二季度利润增速大幅提升。

毛利率明显改善, 并购导致费用率大幅增加。 毛利率方面: 公司 19H1毛利率为 43.70%,同比增加 6.81pct。 Ekornes 旗下主要品牌 Stressless和 IMG 毛利率较高,收入结构改变推升整体毛利率。 费用率方面: 公司 19H1期间费用率为 40.70%,同比提升 16.37pct,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 25.11%/ 10.35%/ 5.23%,分别同比提升 8.02/ 3.03/5.31pct。并购 Ekornes 产生大量费用导致销售/管理/财务费用分别同比增长 203.66%/ 192.24%/ 14618.43%。本期利息支出为 1.27亿元,较同期增长较多。

盈利预测与估值: 考虑并购对业绩影响,下调盈利预期。 预计 19-21年 EPS 分别为 0.44、 0.56、 0.71元,对应 PE 分别为 16X、 13X、 10X。

给予“ 买入”评级。

风险提示: 人民币大幅升值,渠道开拓不及预期