老凤祥:受益金价上行,业绩略超预期

受益金价上行,业绩略超预期1H19,公司营业收入 281.05亿元,同比增长 11.31%;归母净利润 7.39亿元,同比增长 13.73%; 扣非后归母净利润 7.24亿元,同比增长 15.13%。公司董事会预定全年经营目标:收入 281.05亿元,净利润 12.92亿元。 其中, 2Q19营业收入 131.00亿元,同比增长 17.76%;实现归母净利润 3.65亿元,同比增长 15.62%;实现扣非归母净利润 3.76亿元,同比增长 21.48%。

毛利率小幅提升盈利能力方面, 1H2019公司综合毛利率为 8.23%, 同比上升 0.45pct。期间费用方面, 1H2019公司期间费用率为 2.97%,同比维持稳定。 2019Q1公司总费用率 2.89%,同比上升 0.05pct。净利率 3.46%,同比提升 0.09pct。

稳步展店,海外业务加速拓展至 2019年 6月底,在全国的老凤祥银楼网点总数达到 3589家,比 2018年底净增 68家。其中:老凤祥自营银楼和自营专柜 160家、老凤祥银楼连锁专卖店 1647家,老凤祥经销网点达到 1763家,海外银楼 19家。

渠道+品类加速变革,激励机制逐步完善2019年,公司计划新增专卖店、经销网点(专柜) 120家;海外市场预计开设新零售店铺 5-10家。公司还将持续加速品类调整,加快镶嵌等非素金类产品的开发, 2019年非素金类产品增幅力争不低于 10%。 我们还期待混改落地后,激励机制的完善持续改善经营效益。

风险提示黄金价格大幅波动;混改进度不及预期。

黄金品类龙头,股改提速,维持“ 买入”评级公司是我国黄金珠宝行业龙头企业,业绩增长稳健,品牌优势显著。公司子公司股改方案出台,利于优化股权架构,改善经营效益。 由于金价上行对毛利率产生积极影响,我们上调盈利预测预计 2019/2020/2021年公司利润分别为13.92/15.40/16.88亿元(原值 13.21/14.91/16.69亿元),维持“买入”评级。