泰胜风能：抢装热情高涨，风塔快速放量

上半年业绩增长3.5倍:公司发布2019年报,报告期内公司实现营业收入9.18亿元,同比增长107.66%;实现归属母公司净利润0.53亿元,同比增长351.50%。对应EPS为0.07元。其中2019Q2,实现营业收入5.78亿元,同比增长175.66%,环比增长70.12%;实现归属母公司净利润0.33亿元,同比下降1557.27%,环比增长60.14%。2019Q2对应EPS为0.05元。

抢装热情高涨,风塔快速增长:2019年风电行业明显回暖,建设积极性旺盛。上半年公司:1)风塔实现收入9.04亿元,同比增长142.10%,对应销量9-10万吨。其中陆上风塔收入6.05亿元,同比增长63.56%;毛利率21.86%,同比下降2.48个百分点。净利润0.51亿元左右。海上风塔收入2.99亿元,同比增长7896.70%,毛利率10.41%。2)海工收入496.00万元,同比下降91.82%。

订单快速增长,备战抢装行情:截至上半年底,公司在执行及待执行订单订单21.47亿元,同比增长31.55%。其中:1)陆上风塔新增订单9.91亿元,完成6.37亿元,在执行及待执行订单17.12亿元,同比增长68.47%;2)海上风塔新增订单2.73亿元,完成3.41亿元,在执行及待执行订单3.79亿元,同比下降27.14%;3)海工及其他在执行及待执行订单合计约0.57亿元。

费用率下降,周转天数下降:公司2019H1期间费用同比增长46.15%至1.02亿元,期间费用率下降4.66个百分点至11.06%。其中,销售、管理+研发、财务费用分别同比上升74.56%、上升16.22%、下降80.51%至0.35亿元、0.69亿元、-0.02亿元;费用率分别下降0.72、下降5.88、上升1.95个百分点至3.78%、7.48%、-0.20%。2019H1经营活动现金流量净流入0.32亿元,同比下降65.48%;销售商品取得现金9.27亿元,同比增长22.30%。期末预收款项2.71亿元,同比增长4.49%。期末应收账款7.38亿元,同比增长40.57%,应收账款周转天数下降106.14天至137.86天。期末存货8.29亿元,同比增长6.84%;存货周转天数下降144.68天至193.92天。

盈利预测:我们预计2019-2021年归属母公司净利润分别为1.79、2.33、2.95亿元,同比分别增长1595.1%、30.5%、26.7%,EPS分别为0.25元、0.32、0.41元。维持“买入”评级。

风险提示:需求不达预期;风塔价格竞争超预期;海上风电业务不达预期。