当升科技：业绩符合预期，海外扩展顺利

事件:公司公布2019年半年报,报告期内公司实现归母净利润1.51亿元,同比增长33.94%;扣非归母净利润1.26亿元,同比增长18.98%。

深耕正极材料领域,客户合作加强:公司前身为北京矿冶研究院,在正极材料领域深耕27年,拥有一支高素质、经验丰富的研发团队,在行业内保持技术领先地位。公司作为锂电正极材料龙头企业,进一步加强了与比亚迪、上海卡耐、蜂巢能源等国内动力大客户的战略合作,在比亚迪、长城汽车等国内自主品牌电动汽车上实现稳定供货。同时,公司继续发挥小型多元材料和高倍率钴酸锂在消费锂和电动工具市场的技术优势,牢牢占据国内无人机、电动工具、智能家居、电子烟等小型锂电领域高端市场。

开发海外客户,国际销量大幅增长:公司充分利用技术优势和客户资源,瞄准高端市场需求,加大海外重点客户开发,国际销量实现大幅增长,产品外销占比近40%。报告期内,公司动力型NCM产品与LG化学、三星SDI、SKI、春田等多家日韩客户形成稳定供货,率先进入奔驰、现代、日产等新能源汽车供应体系。同时,公司首次与欧洲动力电池客户建立合作关系,配合进行高端动力产品开发并实现批量供货。在加大海外动力市场开发的同时,公司抓住全球储能市场快速增长的机遇,加大与韩国客户储能领域合作力度,储能产品销量YOY+50%,进一步巩固了作为其储能多元材料主要供应商的核心地位。

订单供不应求,积极推进高端产能建设:由于国内外动力电池市场订单持续增加,公司现有产能在报告期内基本保持满产状态。为进一步扩大公司在全球锂电正极材料市场份额,满足国内外大客户的需求,公司加快推进江苏当升三期工程和常州当升基地新产能建设,目前江苏当升三期已全部完工,常州当升目前已完成主体设备采购工作以及土建主体工程地下施工。上述两大生产基地新产能建成投产后,公司锂电正极材料总产能将实现翻倍增长,常州当升将成为全球领先的高端锂电正极材料智能制造基地。

坚持技术创新,树立行业标杆:公司瞄准高镍化、单晶化、高电压化的技术发展趋势,聚焦客户需求,持续加大研发投入,巩固技术领先优势。报告期内,公司研发投入6000万元,同比提升18.68%,在高镍多元材料研发方面取得卓著成果:多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。其中,NCM811实现量产供货,该产品在进一步提升产品克容量的同时大幅提升循环寿命和热稳定性。另一款单晶型NCM811优势产品通过了多家高端动力电池客户测评,并向国际和国内客户实现了吨级供货。同时,新开发的动力型NCM523率先出口日本动力电池企业,成为国内首款进入日本市场的动力多元材料。此外,公司在战略新材料研发方面也取得了重要进展。报告期内,公司完成专利申请7项,获得专利授权8项。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为3.58/5.03/6.23亿元,增速分别为13.3%、40.5%、23.8%,对应EPS分别为0.82、0.99、1.23。维持买入-A的投资评级,6个月目标价30.00元。

风险提示:下游需求不及预期,产能释放不及预期,行业竞争加速导致价格加速下行等。