光迅科技：降本增效提升公司质量，等待5G新机会

事件:

公司发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司实现营业收入24.79亿元,同比增长1.8%,实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长3.42%。

投资要点:

收入增速放缓,降本增效提升公司质量

2019年上半年,公司实现营业收入24.79亿元,同比增长1.8%,营收增速放缓。分产品看,传输实现营收16.41亿元,同比增长12.03%,数据与接入实现营收8.19亿元,同比下降12.02%。接入侧主要是受运营商固网接入端投资下降,公司相关产品营收承压;数通产品竞争激烈,且公司产能仍在建设期。期间,公司实现归母净利润1.44亿元,同比增长3.42%,扣非后归归母净利润1.32亿元,同比增长41.24%。公司上半年毛利率19.43%,同比提升2.55个百分点,公司三费增长平稳,降本增效提升公司质量。

积极备战5G,定增完成有望打开数通市场空间

5G市场拓展上,公司在重点客户处完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,完成多省份5G前传解决方案推广和试用。5G产品研发上,面向5G前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖。上半年,公司完成数通项目定增,新资金的到来有望支持公司打开数通市场,提升公司质量。数通研发上,公司面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发;400G多模COB平台工艺能力完成建设,具备小批量交付能力,单模8通道的COB工艺平台完成搭建。

盈利预测

我们预计公司2019—2021年实现净利润4.21亿元、5.58亿元、7.00亿元,对应EPS为0.62元、0.82元、1.03元,对应估值为44X、33X、26X,我们看好未来五年5G投资潮的到来给光通信芯片和模块带来的新增市场空间,同时流量需求快速增长催生数据中心的投资,公司作为国内光通信一体化公司,相比光模块厂商能够享受估值溢价,维持公司“推荐”评级。

风险提示

5G建设进度不达预期,运营商采购不达预期;公司高端芯片量产不达预期;数通产品量产不及预期。