康力电梯:需求回升,业绩加速恢复

业绩总结:公司发布2019年半年报,实现营收17亿元(+17.5%),归母净利润1亿元(154.4%),扣非净利润0.76亿元(+2358%)。其中Q2实现营收9.6亿元(+30.2%),归母净利润0.74亿元(+353.7%),扣非净利润0.58亿元(+946.1%)。中期分红:每10股派发现金红利0.3元人民币(含税)。

电梯需求回暖,业绩快速回升。电梯产量经历了2015~2018年连续个数增长之后,2019H1迎来产量两位数较快增长,根据国家统计局数据,2019H1电梯、自动扶梯及升降机产量合计46.3万台(+18.1%)。公司为国内民族品牌龙头企业,实现营收较快增长,净利润恢复更快。公司2019H1毛利率28.8%(+2.1pp),显示公司前期控制产品销售价格下降的举措出现成效,且原材料价格至2018年11月逐步下降,使毛利率回升。公司2019H1期间费用率为20.6%(-3.3pp),其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.5%(-2.9pp)、8.1%(-0.5pp)、0.1%(+0.1pp)。

在手订单充足,保障后续增长。截至2019年6月30日,公司正在执行的有效订单为56.75亿元(未包括中标但未收到定金的城际铁路联络线北京新机场段、北京至张家口铁路、苏州市轨道交通5号线、新建连云港至镇江铁路、济南市轨道交通R2线、新建京沈客专星火站及枢纽工程、西安地铁六号线一、二期工程,中标金额共计4.54亿元),在手订单规模较上年同期末提升约12%,保障后续业绩增长。根据公司业绩预告,公司2019年1~9月归母净利润为1.8~2.1亿元,同比增长190%~240%,其中Q3归母净利润0.95~1.06亿元,同比增长340%~390%,业绩恢复加速。

盈利预测与投资建议。公司为国内电梯民族品牌龙头,不断突破保障业绩增长。预计2019-2021年EPS分别为0.36/0.41/0.46元,对应PE分别为22/19/17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;价格不及预期风险;原材料价格波动风险。