快克股份：增速不及预期，但盈利稳定、现金流改善

公司 2019年中报营收 2.19亿元, 同比增长 6.2%,归属于上市公司股东净利润 7820万元, 同比增长 8.7%。 其中 Q2营收增速回暖到 10%( Q1营收增速 2.6%)。

经营分析

顶住行业下滑压力、新品及集成放量, Q2增速回暖到 10%。 2019年上半年公司主要下游 3C 电子及汽车电子行业均在下滑。 但公司基于技术优势,HOTBAR 焊接新品、 激光锡焊新品、 选择性波峰焊新品在 5G 通信和汽车电子零部件厂商推广良好,并逐步从设备商向解决方案商转变。 因此虽然中报整体增速不及预期,但 Q2收入增速回暖至 10%( Q1增速 2.6%)。

盈利/经营稳定,经营净现金流同比增长 90%。 2019上半年公司毛利率 54%(降低 1.5pct), 净利率 35.7%(提高 0.8pct), 应收、存货占比及周转维持稳定, 经营现金流净额 9700万(同比 90%)。 反应公司内控管理优异,在行业低迷期同样维持高盈利和优秀现金流。

加大技术研发, 夯实公司发展基础。 公司研发支出 1590万元, 同比增长22%, 占比营收 7.3%, 在激光锡球焊接、旋转式送料气吹吸螺丝锁付机构、在 PCB 板上焊线的夹紧装置等方面持续突破,获专利 49项。

基于技术优势、 集成放量和 5G 驱动, 有望持续增长。 公司逆势下加大技术研发投入,持续在电子装联产品核心技术优势。 5G 电子放量在即,公司新品 HOTBAR、激光锡焊等市场推广效果良好,叠加从设备商向解决方案商转变(业务价值量提升), 有望持续增长。

盈利调整及投资建议

基于下游景气度下滑, 我们预计公司 2019-2021年营收为 4.8/5.9/7.4亿元, 同比增长 11%/23%/26%; 归母净利为 1.7/2.1/2.7亿元, 同比增长11%/22%/25%; EPS 为 1.10/1.34/1.68元, 分别下调 5%/13%/16%,对应市盈率 21/17/14,维持“买入”评级。

风险提示

3C 电子、汽车电子资本开支不达预期; 新品渗透不达预期;系统集成业务拓展不达预期; 竞争加剧下超 50%毛利下降风险; 11月大非解禁( 1亿股)