家家悦2019年中报点评：业绩符合预期，收入端持续表现良好

1H2019营收同比增长16.68%,归母净利润同比增长16.85%

1H2019实现营业收入72.65亿元,同比增长16.68%;实现归母净利润2.26亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比增长16.85%;实现扣非归母净利润2.14亿元,同比增长15.75%,业绩符合预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入34.61亿元,同比增长16.69%;实现归母净利润0.85亿元,折合成全面摊薄EPS为0.14元,比增长18.18%;实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增长18.45%。

综合毛利率上升0.07个百分点,期间费用率上升0.02个百分点1H2019公司综合毛利率为21.55%,较上年同期上升0.07个百分点。1H2019公司期间费用率为17.26%,较上年同期上升0.02个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为15.25%/2.09%/-0.08%,较上年同期分别变化-0.13/-0.16/0.31个百分点。

展店有序和良好同店增长带来收入端良好表现

报告期内公司新增大卖场18家,综超19家,其他业态门店3家,公司门店总数达到758家。报告期公司收入端表现较好,除河北家家悦(原张家口悦福祥超市)并表的正面影响外,公司大卖场和综超同店均有较好表现,同店收入同比分别增长4.74%/4.27%。公司持续推进业态分级和升级,对各门店进行精细分级和精准定位,增强服务功能和顾客体验。物流方面,莱芜生鲜加工中心19年底预计完成全部工程;张家口综合产业园和烟台临港物流园也在有序建设之中,公司未来供应链能力有望持续提升。

下调盈利预测,维持“增持”评级

公司新店有序拓展,但考虑到毛利率上行趋势放缓,且公司在中后台的投入预计未来将对业绩增长造成一定制约,以公司最新股本6.08亿为基准,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测分别至0.81/0.93/1.08元(之前为0.85/1.00/1.17元),维持“增持”评级。

风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加,收购门店整合效果低于预期。