利安隆：中报业绩超预期，新产能助力高成长

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公司发布2019年中报业绩,报告期内实现营业总收入8.66亿元,同比增长21.37%;归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元,同比增长45.61%。

投资要点

中报业绩超预期,业务规模快速增长:公司以向全球高分子材料客户提供高品质抗氧化剂和光稳定剂产品为主要业务,并坚持发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack个性化定制产品业务。公司2019年盈利实现了高速增长,其中归属于上市公司股东的净利润同比增长45.61%,超出此前预告的30%-35%,主要原因系公司业务规模快速增长,品牌影响力和知名度持续增强,产品和技术不断发展。

完成收购凯亚化工,光稳定剂布局进一步完善:凯亚化工主要产品为受阻胺类光稳定剂(HALS)及其中间体,兼有部分阻聚剂及癸二胺产品。当前利安隆HALS产品产能和品种有限,通过收购凯亚化工,公司可迅速完善HALS方向的产品序列,实现在抗老化助剂产品的全方位覆盖;同时可有效整合公司研发资源,通过拓展HALS下游产品线实现更多的U-pack产品创新。公司发行股份购买衡水凯亚化工有限公司资产相关流程已经完结,定向发行新增股份已于2019年7月23日上市,将于2019年7月正式纳入公司合并报表范围。其部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。

新产能建设有序推进,长期看好公司成长:目前,子公司利安隆中卫投资建设的“726装置”和“716装置”已经完成设备安装;子公司利安隆科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”正在进行试生产,作为配套工程的新建锅炉房项目同期具备试车条件,预计2019年第四季度开始贡献产能;子公司利安隆珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获得环评批复,预计在2020年底将有部分产能建成投产。公司产品层次丰富、储备品种较多,新增产品和产能的投放为公司进一步构建精细化工平台级龙头企业打下坚实的基础。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为19.43亿元、25.70亿元和33.46亿元,归母净利润分别为2.52亿元、3.47亿元和4.79亿元,EPS分别为1.23元、1.69元和2.34元,当前股价对应PE分别为25X、18X、13X。维持“买入”评级。

风险提示:新建项目进展不及预期,行业竞争加剧导致产品价格下跌。