天顺风能：业绩高增长，风塔产能稳步提升

公司发布 2019年中报, 上半年实现营业总收入 24.77亿元,同比增长 53.3%,归母净利润 3.34亿元,同比增长 38.4%,扣非后归母净利润 3.16亿元,同比增长 41.8%。

营收快速增长,盈利能力稳定 : 上半年风塔及相关产品实现营收18.74亿元,同比增长 42.71%;毛利率为 20.48%,同比下降 0.2pct风塔单吨均价为 9198元,同比提升 17%,单吨毛利为 1884元,同比增加 261元/吨。 公司单二季度营收为 16.36亿元,同比增长66.3%,实现归母净利润 2.47亿元,同比增长 54.9%,预计二季度高增速原因主要来源于风塔交付加速以及风电场发电量提升。

上半年实现风塔及相关产品产量 22.24万吨,同比增长 43.4%,销量 20.38万吨,同比增长 21.74%。

风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升: 公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由 8万吨提至 15万吨以上,珠海由4万吨提至 7万吨以上, 太仓产能持续改扩建释放产能。 公司在山东鄄城建设塔筒 10万吨产能,预计年底完工投产。自 2019年二季度起,公司主要原材料中厚板价格开始下行,带动公司毛利率提升。 下半年行业景气度持续向上,公司风塔产量环比有望提升较大,若原材料继续下行,盈利能力将进一步提升。

风电场与叶片贡献业绩增量: 上半年风电运营实现营收 2.78亿元,同比增长 78.8%, 毛利率为 71.6%。 2019年公司已经实现新增并网量 215MW, 累计并网量目前已达 680MW,在手已核准项目199.4MW。上半年叶片板块实现收入 2.53亿元,同比增长 341.3%,毛利率 29.4%,叶片业务拓展顺利。

盈利预测: 预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.42、 0.53和 0.61元, 公司风塔出货量增长与盈利能力恢复快,上调公司业绩预测,维持公司买入评级。

风险提示: 风塔销售低于预期,风电场并网低于预期