海鸥住工:整装卫浴业务爆发,业绩稳步提升

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公司发布半年报: 2019年 H1实现营收 11.93亿元,同比增长 13.93%;

归母净利润 0.54亿元,同比增长 35.39%;扣非后归母净利润 0.46亿元,同比增长 194.66%。对应单二季度营收 6.45亿元,同比增长 18.24%;

归母净利润 0.50亿元,同比增长 172.24%;扣非后归母净利润 0.46亿元,同比增长 202.31%。点评:

整装卫浴迎来爆发期,二季度利润增速加速。分季度看, 公司 19Q1/ Q2分别实现营收 5.48/ 6.45亿,同比增长 9.24%/18.24%。 19Q1/ Q2实现归母净利润 0.05/ 0.50亿,同比变动-78.67%/ 172.24%, 二季度利润增速明显加速。 分产品看,铜合金类/ 锌合金类/ 温控阀类/ 浴缸陶瓷类/ 增压宝/ 整装卫浴/ 其他分别实现营收 7.09/ 2.03/ 0.46/ 0.96/ 0.01/0.93/ 0.45亿,分别同比增长 12.31%/ -0.87%/ 26.35%/ 14.94%/ -57.19%/382.51%/ -34.94%。 受益于全装修和装配式建筑政策的推进, 公司整装卫浴业务迎来爆发期, 推动营收快速增长。

毛利率明显改善,费用率略有提升。 毛利率方面, 受原材料价格下降影响, 公司 19H1毛利率同比提升 4.22pct 至 23.62%。分季度看, Q1/Q2毛利率分别为 22.47%/ 24.6%,二季度毛利率明显改善,同比提升6.58pct 至 24.60%。分产品看,铜合金类产品/ 锌合金类产品毛利率分别为 22.89%/ 26.79%,分别同比上升 0.99pct/ 6.63pct。 净利率方面,公司 19H1净利率为 4.64%,同比提升 0.69pct, 盈利能力明显提升。

费用率方面, 公司 19H1期间费用率为 17.53%,同比提升 2.85pct。

盈利预测与估值: 预计 19-21年 EPS 分别为 0.23、 0.27、 0.34元,对应 PE 分别为 20X、 17X、 14X。给予“买入”评级。

风险提示: 人民币大幅升值, 业务拓展不及预期