中际旭创：Q2业绩环比改善明显，行业景气有望回暖

Q2客户需求回暖,业绩环比改善明显。 公司发布 2019半年报,营收 20.35亿元,同比降低 27.97%;归母净利润 2.07亿元,同比降低34.58%;扣非归母净利润 2.02亿元,同比降低 36.38%。 受部分客户资本开支增速放缓和去库存、重点客户尚未开始全面导入 400G 等因素影响, 2019H1公司营收及净利润同比降幅较大。分季度来看, Q2得益于部分重点客户对 100G 等产品的需求开始回升、 400G 产品出货量开始逐步增加、 5G 前传产品开始批量交付等因素,公司业绩明显回暖。

公司 Q2营收 11.60亿,同比降低 18.7%,但环比增长 32.4%; Q2归母净利润 1.08亿元,同比降低 36.3%,环比增长 8.4%。 Q2公司研发投入 0.94亿元,环比增长 90.1%;财务费用环比大幅降低。

数通光模块长期景气,公司全面领先:

(1)凭借高性价比,云化渗透率持续提升促进超大型数据中心建设,数据中心东西向流量增加带动数通光模块需求。

(2) 分国别来看,美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山,中国 BAT 等企业奋起直追,云计算全球增速依然高企。

(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向 400G 升级 2019年已经小批量, 2020年将批量出货。

(4)公司设计封装技术领先, 100G、400G 产品布局完整,量产能力业界首位(铜陵募投稳步进行),成本优势(规模效应) 突出,客户关系紧密, 具备领先优势。

募投扩产顺利进行, 5G 产品规模出货。 公司非公开发行股份已于 4月上市,募集资金 15.56亿元,用于 400G/100G 及 5G 无线产能建设。

公司 25G 前传产品已经批量交付客户,中回传产品也在加紧送样、认证或测试,同时 400G 新产品客户认证和导入保持业内领先。

盈利预测: 由于客户需求不及预期,下调公司盈利预测, 预计 2019年-2021年归母净利润分别为 6.57亿/9.05亿元/11.10亿, 当前股价对应 PE 为 44倍/32倍/26倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 400G 需求不及预期;国内数据中心建设不及预期。