东阳光药：可威持续强劲增长，丙肝新药研发取得进展

19H1业绩持续高速增长:公司19H1实现收入30.7亿元(+107.2%,Q2单季收入11.6亿元),实现归母净利润11.0亿元(+72.7%,Q2单季净利润3.2亿元),若考虑可转债影响归母净利润为9.7亿元,同比增加52.6%,合EPS2.15元。19H1毛利率提升1.5pp至85.3%,净利率为31.5%。全年业绩快速增长主要由于可威基层渗透率不断提升。

“可威”持续强劲增长,高基数之下实现高增长。可威上半年实现收入29.3亿元,在18H1高基数之下实现同比116.5%高增长。截止19H1,可威颗粒和胶囊覆盖的基层医疗机构达7万家,覆盖同比增加53%,OTC药房覆盖超10万家。OTC渠道和基层市场有望成“可威”重要的新增长点。此外,在19版医保目录调整中,可威报销范围从“仅限甲流确诊病患使用”变动至“高危流感病人可使用”,有望拓宽医保覆盖患者人数。考虑到目前产品竞争格局良好、流感用药渗透率远未及天花板、OTC渠道与基层市场有望齐发力实现放量,预计“可威”销售有望维持较快增长。

海外制剂资产转国内稳步推进,有望受益于带量采购政策推进。公司共收购集团33个海外制剂资产,品种多为重磅仿制药及难仿品种。海外转国内获批后视同通过一致性评价。目前首批已有克拉霉素片、莫西沙星片等5个品种获批,其中上述2个品种上半年录得3100万收入;第二批品种中恩替卡韦、奥氮平、替格瑞洛等4~5个品种有望于19年获批。丰富的仿药品种储备有望助力公司在带量采购的政策推进过程中抢占份额。此外,公司18年12月以12.5万元收购东阳光制药股权,增加已有品种的原料药生产,也为海外制剂转国内储备原料药产能。

在研产品梯队完善,各大疾病领域研发推进顺利。公司在研产品推进顺利,有望助力公司长期发展。内分泌与代谢领域:重组人胰岛素进展最快,有望19H2获批;重组人预混甘精胰岛素、门冬胰岛素预混30处于临床III期阶段。抗病毒领域:1.1类创新药磷酸依米他韦已于近日申报上市;与太景合作的“依米他韦+伏拉瑞韦”预计2020年申报上市。

维持“买入”评级。受益于基层渠道拓展和流感高发,预计可威仍可保持较快增长,略上调19-21年EPS至2.96/3.47/3.98元(原2.90/3.38/3.90元),分别同比增长41.3%/17.0%/14.9%,目前股价对应19-21年PE为12/10/9倍,维持“买入”评级。

风险提示:可威销量周期性波动,研发进度不及预期,竞争格局加剧。