洽洽食品：聚焦核心大单品，开发新渠道新市场

事件: 19年上半年公司实现营业总收入 19.87亿元,同比增长 6.02%,营业利润 2.59亿元,同比增长 24.24%,归属于上市公司股东的净利润 2.2亿元,同比增长28.1%,折合 EPS0.43元,扣非后 EPS0.34元;实现经营活动净现金流 4.68亿元,同比增长-6.38%;实现加权平均 ROE7.00%,同比提升 1.54个百分点; 19年公司业绩基本符合预期。受益于去年提价, 公司毛利率整体提升,坚果业务快速增长 : 上 半 年 公 司 瓜 子 / 坚 果 营 收 增 长 达 14.29%/39.83%, 毛利率达 35.28%/ 21.26%,分别提升 0.38/5.54pct, 主要受益于去年年中提价, 公司综合毛利率达31.82%,较 18年提升 2.31pct。 我们看好每日坚果基于场景的消费需求和基于消费人群的细分,随着每日坚果销量提升,采购规模优势仍有提升空间。新品渠道拓展,销售费用率略有提升:上半年公司期间费用率为 18.70%,同比上升-0.26pct,其中销售/管理/财务费用率分别为 13.52%/5.44%/-0.27%,同比上升 0.48/-0.54/-0.20pct。 由于公司电商业务渠道营收增长较快,电商渠道费用( 流量费用、平台佣金以、 物流费等) 也相应增长。目前公司多项大单品/新品铺货, 打造蓝袋瓜子、小黄袋每日坚果等核心单品,发展电商/团购等新渠道开拓, 销售费用率略有提升,但整体保持稳定。布局海外, 打开增量市场: 19年 7月公司海外投资建设的第一家工厂—泰国工厂顺利投产,国际化打开新局面。目前美国、 东南亚成为公司海外重要市场,海外建厂更贴近销售市场,未来来自海外市场的营收占比有望进一步提升。投资建议: 我们预计公司 19-20年 EPS 分别为 0.97元、1.10元,给予增持评级。风险提示:外部因素影响市场波动增大; 成本上涨超预