广联达：造价持续推进转云顺畅，施工调整完毕重回增长

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入13.8亿元,同比增长28.7%;实现归母净利润0.9亿元,同比下降39%。

营收稳步增长,业绩基本符合预期。从营收端来看,公司整体经营较好:其中工程造价业务和工程施工业务均实现了快速增长,分别实现营收9.7亿、2.9亿元,分别实现增速28.3%、33.1%;由MagiCAD作为业务载体的海外业务则稳步推进,实现营收0.7亿,同比增长9%。从利润端来看,公司利润的下滑主要系毛利率的下降以及期间费用率的提升:1)公司总体毛利率下降约2个百分点,主要是因为相应硬件采购成本上升使得工程施工业务的毛利率同比下降约7个百分点;2)期间费用率同比总体上升3.4个百分点,主要是因为销售人力成本增加使得公司销售费用率上升约3个百分点。

云业务拓展顺利,还原后公司业绩稳健增长。公司造价业务转云以来,由以往的一次性收费转为SAAS模式收费,2019年上半年造价收入中云收入为3.7亿元,同比增长197%,云转型区域也由11个增加到21个。从云业务核心指标来看(计价和算量产品用户综合转化率超72%,续费率达80%;新转型市场计价产品用户综合转化率达31%,算量产品用户综合转化率达45%),公司目前转云进展顺利。上半年云预收款为6.7亿元,还原后,公司总体营收为16.4亿元,同比增长36.7%,归母净利润为3.2亿元,同比增长23.5%,总体表现出稳健的增长态势。

工程施工业务调整完毕,重回增长轨道。公司自2018年起对原BIM和智慧工地产品线相关产品,2019年6月发布了数字项目管理平台(BIM+智慧工地),标志着公司施工业务调整完毕,融合了BIM、物联网、大数据、人工智能等技术,满足数字化转型不能阶段的施工需求,目前新增企业用户716家,新增项目4870个。施工业务上半年增速33.1%,相比2018年18%的增速明显提速。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.4元、0.5元、0.64元,未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率。考虑到公司为建筑信息化行业的龙头企业,且云业务及施工业务将打开公司新的成长空间,我们长期看好公司发展,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:转云进展或不及预期;施工业务进展或不及预期。