东阳光药:公司业绩符合预期,丙肝新药报产可威高增长

事件

今日,公司发布半年报快报,收入约30.71亿元,同比约107%;毛利率约85.2%,同比提约1.3%;归母约10.96亿元,同比约73%,业绩符合预期。

点评

公司业绩符合预期,核心品种可威凭借流感继续高增长:近日,公司发布2019年半年报业绩快报,归母净利润增速约73%,整体业绩符合预期。我们认为半年度高增速源自三个方面:(1)核心品种可威获益于流感因素,预计与流感检测以及用药意识提高有关,增速较高;(2)公司产品全国医疗机构渗透率不断提升,预计可威(奥司他韦胶囊+颗粒)及尔同舒(苯溴马隆)等覆盖医院数量较大幅度提升;(3)公司持续加强在专业学术市场推广产品,公司销售人数继续扩增,我们预计销售团队规模已超3000人。

批量收购集团研究院仿制药,未来受益于带量采购政策,个别品种已贡献收入:公司曾经从集团研究院收购超30个仿制药品种。该批品种均为海外通过ANDA,预计未来申报国内CDE并获批后视同通过一致性评价,有望受益于国家带量采购政策,销售前景可期。目前国内已备案一致性评价的品种预计达15-20个,未来仿制药业务板块有望获益于带量采购政策放量销售,预计上半年莫西沙星及克拉霉素缓释片等品种已陆续贡献业绩。

创新药临床稳步推进,研究院新药梯队完善:公司在研管线较为丰富,丙肝药以及胰岛素品种临床进展顺利,近日丙肝新药依米他韦已申报生产,后续将陆续申报伏拉瑞韦及三代胰岛素品种。集团在研品种丰富,其中全新机制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝(临床终点预计为转阴率,并与恩替卡韦做头对头临床试验);另外抗肿瘤药物宁格替尼和莱洛替尼预计在国内已经进入II期临床,且其他抗肿瘤药物梯队完备。未来公司有望从研究院品种收购获得进展相对成熟的创新药品种,增厚业绩。

估值与盈利预测

公司业绩快速增长,可威受益于流感继续放量,仿制药没有存量销售有望受益于集采政策放量,新药临床逐步推进。我们给予未来2019-2021年EPS分别为3.35/3.81/4.26元,对应PE为10.8/9.5/8.5倍。

风险提示

可威受流感周期性影响,未来业绩(应收应付等)存在不确定;丙肝新药领域在研品种多竞争激烈,销售存在不确定;可转债对业绩影响不确定。