科大讯飞2019年中报点评：核心业务板块持续高增长，期待下半年更好

事件:公司发布2019年半年报:报告期内实现营收42.28亿元,同增31.7%;实现归属于上市公司股东净利润1.89亿元,同增45.1%。

消费者及教育板块持续高增长,汽车领域表现亮眼

分业务结构看,报告期内公司教育产品及服务实现营收9.79亿元同增48.9%,智学网覆盖32个省级行政区超过15000所学校,预计边际贡献明显。开放平台及消费者业务在翻译机、录音笔、智能办公本等新品的助力下,整体实现营收14.18亿元同增30.5%,其中开放平台实现营收4.85亿元同增55.7%,智能硬件实现营收4.93亿元同增47.8%。此外车内环境作为语音交互应用落地的最佳垂直场景之一,公司汽车领域实现营收1.73亿元同增43.3%,新增90余个新车型合作项目。综合毛利率50.44%小幅上升,预计主要还是业务结构变化所致。

费用率持续改善,期待下半年更好报告期内公司综合费用率、销售费用率、包含研发支出的管理费用率分别为46.93%、20.86%、26.07%,相比去年同期下降1.55、1.99、上升0.44个百分点,整体费用率边际改善。公司经过三年布局,基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络的搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,期待公司下半年费用率的改善更为明显。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。

投资建议:

考虑到公司收入略低于我们此前预期,下调公司2019-2021年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元,对应2019-2021年EPS为0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。

风险提示:

智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。