捷捷微电2019年半年报点评:器件产能稳步提升,MOS业务增长快速

晶闸管国内龙头,新产能投放助力业务稳步增长

随着募投的功率器件和防护器件产线相继投产,公司营收实现稳步增长,分产品看,功率芯片收入增长7.31%,功率器件收入增长8.42%,其中募投防护器件产线本期贡献净利润808万元,功率产线贡献净利润258万元。通过多年技术积累和规模扩张,公司在晶闸管和防护器件领域建立了技术优势和性价比优势,由于新建项目折旧成本相对高和股权激励等费用影响,本期毛利率同比小幅下降6.7%。随着募投产能继续爬坡,公司营收和利润有望继续稳步增长。

具备设计、制造和封装一体化能力,定制化设计构筑产品护城河

公司晶闸管、二极管、防护器件等产品均采取IDM模式,使得公司具备产品迭代研发的能力和品质管控能力,同时也使得公司可以不同于国际厂商提供标准化产品而走差异化和定制化产品路线,定制化服务构筑公司在电力电子器件领域的护城河,既增强客户粘性又保障产品高附加值。

MOSFET业务进展快速,丰富功率半导体产品线

报告期晶闸管系列产品营收占比高于52.5%,为解决产品结构单一和提高抗风险能力,公司布局MOSFET和碳化硅器件等市场更广阔领域。目前已自主设计多款中低压MOSFET和超节MOS产品,配套封装产线也正在建设,上半年MOSFET业务收入约2400万元,全年有望实现7000万元营收,大幅好于去年同期。未来多种新系列器件产品将构筑公司新的业务版图,新产品的市场导入将支撑公司长期发展。

投资建议与盈利预测

预计2019-2021年公司实现营业收入6.21/7.33/8.69亿元,归母净利润分别为1.83/2.19/2.58亿元,对应EPS分别为0.68/0.81/0.96元/股,对应PE分别为30/25/21倍。给予公司2020年30倍估值较为合理,对应目标价24元/股,维持公司“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、新建产能爬坡不及预期,新产品增长不及预期等。