益丰药房2019年半年报点评：公司业绩超预期，并购整合效果显现

事件描述

公司发布19年半年报,19年上半年公司实现营收50.48亿,同比增长68.65%,归母净利润3.08亿,同比增长36.78%,扣非后归母净利润3.03亿,同比增长46.69%。公司业绩延续高增长。

事件点评

公司盈利能力有所下降,经营现金流同比大增。19年第二季度公司实现营业收入25.79亿,同比增长70.68%,归母净利润1.61亿,同比增长29.84%,二季度公司业绩维持高增长。报告期公司实现毛利率39.09%,同比上年下降1.49pct,净利率6.76%,同比上年下降1.02pct,其中销售费用率24.88%,同比下降1.84pct,管理费用率4.20%,同比上升0.39pct,财务费用率0.69%,同比上升0.55pct。公司上半年实现经营活动净现金流4.33亿,同比大增146.09%。公司盈利能力下降主要系公司门店扩张过程中成本费用抬升,短期对公司盈利能力造成一定压力,未来随着门店整合完毕,这些新店将逐步释放业绩。

公司自建+并购齐头并进,新兴药房对公司业绩贡献明显。报告期内公司净增加门店516家,其中,新开门店368家(含新增加盟店87家),收购门店204家,关闭56家,至报告期末,公司门店总数4,127家(含加盟店256家)。新兴药房由于是18年9月份并表,今年上半年对公司整体业绩贡献明显,19年上半年新兴药房实现收入5.77亿,净利润4670.06万元,已完成今年业绩承诺的55%。公司公告拟发行超短融及可转债,合计募集资金总额不超过25.81亿,本次募集资金将有利于公司继续扩大市场规模及优化公司债务结构。

投资建议

预计公司19-21年EPS分别为1.50\2.05\2.82,对应公司8月19日收盘价74.30元,19-21年PE分别为49.53\36.24\26.35,维持“增持”评级。

风险提示

处方外流低于预期;新店盈利能力不及预期。