康斯特：业绩增长符合预期，温度产品继续爆发

检测校准仪器隐形冠军, 中报归母利润增长符合预期, 维持推荐评级持续高研发和推出新产品使得公司连续 11年实现业绩正增长,并维持高盈利能力, 募投项目若实施将提升公司推广新产品的速度。 2019H1公司收入增长23%,归母净利润增长 24%符合预期。 预计 2019-2021年归母净利润为 0.92、1.16和 1.49亿元,同比增长 24.8%、 25.4%和 29.1%, 维持“推荐”评级。

H1国内收入增 29%,温度产品爆增 79%带动毛利率升 2.4个百分点2019H1公司收入 1.25亿元、同比增长 23%,其中国内收入 7615万元、同比增长 29.1%、 与 2018H1的 30.2%基本持平,海外收入 4875万元、同比增长14.6%、略高于 2018H1的 13.2%。按产品类型, H1压力类产品增长 18%、毛利率略升至 70.5%,温度类产品继续爆发增长 79.2%、与 2018年增速持平、毛利率较 2018H1提升 21.2个百分点至 74.8%。温度类新品产能提升和放量、毛利率大幅提升,使得 2019H1公司整体毛利率同比提升 2.4个百分点至 71%。

继续维持高研发投入,压力和温度新产品放量促进 2019年业绩增长2019H1公司研发投入 2253万元,占总营收入的 18%, 2014-2018年研发投入复合增长 28%,持续高研发投入使公司每年推出 2-3款全球领先的新产品。

压力系列 ConST811已推出气压版和气象版等 5个版本; ConST810融入 wifi、蓝牙等通信技术后,促使 2019H1海外销量增长 28%。温度系列 ConST660自推出以来的销售额已超过其研发投入;升级版 ConST685功能更多、精度更好,达到国际先进水平, 压力和温度新产品放量将促进 2019年业绩增长。

预计 2020-2021年维持高研发、新产品加速,并战略布局压力传感器公司拟非公开发行募集资金 3.5亿元的项目若顺利进行,公司高研发投入比例将长期持续,压力、温度检测仪器智能制造项目将释放公司产能,持续高研发和产能释放将加快 2020-2021年推出新产品的速度。此外,公司拟以自有资金投建 MEMS 传感器智能制造项目,未来或提升公司在检测校验仪器核心部件的配套能力和增加盈利点。

风险提示: 新产品开发和海外市场拓展不达预期、投建项目进度低于预期