新媒股份公司深度研究：拥抱新媒体牌照确定性红利，迎接5G时代大屏生态新成长

新媒体双牌照龙头,业务兼具确定性和成长性,维持“推荐”评级

我们认为,公司是广东IPTV和全国OTTTV双牌照新媒体龙头,凭借牌照资源直接受益于IPTV和OTTTV行业的高增长,公司业务采取轻资产分成模式,业绩确定性高且成长性强。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.18/4.18/5.54亿元,对应EPS分别为2.48/3.26/4.32元,当前股价对应2019-2021年PE分别为34、26和20倍。维持“推荐”评级。

受益于新媒体行业快速发展,公司业绩将维持高增长

全国IPTV行业正处于高增长阶段,2018年全国IPTV渗透率高达64%,广东省仅43%,潜在提升空间较大。公司IPTV业务尚处于快速扩张阶段,未来2年用户数和ARPU值快速提升,有望带动公司业绩持续高增长。OTTTV行业进入规范化阶段,公司和腾讯2016年开始合作开发云视听极光产品,截至2018年该产品激活用户数达到1.3亿以上。伴随5G时代来临,大屏生态崛起,腾讯发力客厅业务,云视听极光会员付费和广告收入有望爆发,该产品将会成为公司业绩增长的重要动力。

轻资产经营,业务成长性强且确定性高

公司凭借牌照资源,采取轻资产经营模式,业务风险低且成长性强。公司IPTV业务收入是由运营商按用户分成,且内容采购主要采取与内容方分成的方式支出;公司互联网电视运营业务主要参与内容审核和产品运营,基本无重大内容采购支出,按照产品总收入分成。

掌握大屏流量入口,衍生大屏业务有望成为新成点

由于大屏牌照管理的特殊性,公司通过IPTV和OTTTV业务掌握大屏流量入口和用户数据。随着5G时代的来临,大屏生态崛起,公司有望凭借政策优势,通过布局在线教育、游戏、养老等衍生项目,享受大屏时代红利,迎来大屏业务的新成长。

风险提示:运营商IPTV补贴退潮,广电行业政策调整。